卡在上市关口700多天的三只松鼠能安全落地吗？

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从2017年3月29日第一次提交招股书到这次过会，这只松鼠挂在这个关口整整700多天。与其它公司不同的是，三只松鼠坎坷的上市路并不是因为业绩表现不好，而是一些签字律师离职、自媒体敲诈勒索等奇怪的原因多次终止IPO审核。这次过会让章燎原挂在心中两年的石头也终于能落地了。

表面上看，一直以来创造过多次奇迹的三只松鼠只是被这些意料之外的原因耽搁的，但事实并非如此。根据最新披露的招股书显示，三只松鼠自身也有着巨大的短板，一级市场上的风险资本看似会有可观的回报，但上市后的股价未必能平稳落地。

在2012年起步的三只松鼠并不算早，但发展速度却足够的快。能长期霸占线上坚果类销量排行榜榜首可以说它赶上了一个好时代。价格相对较高，但品质有保证的零食品牌逐渐成了经济发展滞后消费者的刚需、整个电商逐渐开始向品牌厂商倾斜，也就是说三只松鼠搭上了天猫快速增长的快车。因此一开始就打出品牌的三只松鼠在相对宽松的竞争环境中快速蹿红。

缺乏多元化的销售渠道让三只松鼠面临单一化风险

更为形象一点的看，三只松鼠就是因电商而发展起来的品牌，一直以来电商的销售渠道占据了营收中4/5以上的份额，并且所有的电商平台上，天猫更是其核心中的核心。在阿里流量向天猫倾斜时，三只松鼠是以相对较低的价格获得了巨大的流量。这期间后者并不需要花费巨额的营销费用，就可以市场销量成倍的增长。随着2017年天猫流量见顶后，三只松鼠的营收增长也开始出现了疲态。

在此之前意识到问题的章燎原就已经增加了营销推广的费用，根据消费群体，三只松鼠开始疯狂的在影视剧中植入广告，营销费用开始出现成倍的增长。同时开始线下店面的开设，预计在两年之内开店数量超过100家，但即使现在开店总数也才60家左右，且更多是集中于一二线城市，即使采取两方面的手段，但反应到销售额增速上的并没与多少。天猫依然占据绝对的销售额比重。

代加工模式让食品安全依然不可控

三只松鼠为了获得快速的资金周转，初期只能缩短自己的供应链，采用代加工的模式。在市场快速拓展的过程中它能让资金得到最高效的利用，但就现在对三只松鼠造成的影响来说是弊大于利的。他曾经一度中断IPO的原因就是坚果中含有的一些菌类超标所致，即使三只松鼠自己生产也可能面临这样的风险。但代加工的模式无疑是将一整套的食品安全监管流程让渡给了上游供应商企业。

而食品安全问题应该是食品企业上市之后面临的最大问题，消费者也不同意任何情况下的食品安全风险存在，而三只松鼠将自己的命脉交到了上游合作企业。在上市之后，如果三只松鼠不在研发和供应链上有一套严格的监管机制的话，将是未来股价下跌最有可能的因素。

坚果的品类让三只松鼠入门容易，做强不易。

就现在来说，坚果依然不是国内消费者主流的零食品类，它更像一种改善型的休闲零食。所单从价格层面来说，未来价格上涨带来利润增长的空间并不大。而自己的品牌标签又非常明显，拓然其它零食品类所需要的营销投入又会比较大。所以三只松鼠相比其它的零食品牌看似比较大，但并不强。毛利率和营收上再短时间内都不占有优势。

留给三只松鼠改造的时间并不多，如果一旦有新的品牌让消费者建立了新的坚果认知，三只松鼠所有的竞争优势可能都只能在历史中了。

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