迪士尼的不确定性

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华特迪士尼拥有全球顶级的运营能力，但疫情的来临打乱了既有的战略安排。从最近的几个季度看来，这家娱乐业巨头表现出了迪士尼乐园和度假村停业所带来的挣扎表现。但从另外一方面来看，迪士尼旗下的流媒体平台迎来了前所未有的增长。

所以在投资者们看来，这种二分法给市场和管理都带来了极大的不确定性。在最近迪士尼发布的四季度财报中，一些数据表明迪士尼的优势仍然大过劣势，所以对于价值投资类选手，迪士尼应该仍然有广阔的前景。

迪士尼公布的四季度财报数据显示，迪士尼收入147.1亿美元，相较去年同期191.2亿美元下降了23.1%。显而易见，这种下滑来自于迪士尼乐园和娱乐部门收入的下滑。数据显示，迪士尼乐园的四季度收入为25.8亿元，相较去年同期的66.6亿美元下滑超过60%。与此同时，娱乐部门的收入则从33.1亿美元下降至16亿美元，直接腰斩。

当然，并非每个部门业绩都受到打击。例如流媒体业务的收入出现激增态势，从去年65.1亿美元增至今年四季度的72亿美元，同比增长10%以上。

其实对于普通投资者来说，迪士尼受到的打击并没有想象中那么严重。据悉四季度迪士尼的总利润为6.1亿美元，低于去年同期的34.3亿美元，净利润为亏损7.1亿美元，而去年同期这一数字为7.7与美元。当然再应该提一嘴的是，迪士尼拥有了DKNG的所有权，本季度该公司对公司投资的公允价值增加了近6亿美元。

对于迪士尼来说，可能最重要的资产是现金流状况。本季度迪士尼的营业净现金流量为16.7亿美元，与上年同期的17.8亿美元相比略有下降。虽然季度表现相对令人失望，但整个财年迪士尼的现金流其实出现了改善迹象，从2019年的60亿美元增加至今年的76亿美元。

在2020年因为疫情原因，迪士尼拥有了业绩爆降和业绩暴增的两个部门的一家特殊的公司。流媒体业务部门需要疫情来填充“宅概念”，而乐园则需要疫情结束让更多人来玩。但毫无疑问，疫情终将会在某一个时间节点结束，不知道到那时候，迪士尼该欢喜还是该悲伤。

着重说一下迪士尼的流媒体业务，以Disney+业务为例，该业务在前一年还不存在，但截至最近的一个季度，该平台已累积超过7000万付费用户，这意味着每年将近40亿美元的销售收入。

不仅仅是迪士尼的流媒体业务，其实随着疫情的蔓延全球流媒体业务都迎来了暴涨。诸如知名的体育平台ESPN+的用户数便从去年四季度的350万左右增加至目前的超千万人次。

无论如何，喜忧参半的财报终将成为新季度预期的晴雨表。其实从总体来讲应该算是乐观，虽然一些核心业务受到疫情影响，但现金流依然保持强劲，这就足够。再加上流媒体的意外之喜，所以待疫情逐渐退去，迪士尼其他业务将为公司贡献更多的业绩价值。

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