大嘉购官网【赢家金股】挖掘价值洼地，寻找投资机会
据大嘉购官网获悉：
特别声明
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上周组合
本周组合
投资要点
1. 光大银行（601818.SH）
（1）被忽视的零售第二梯队银行。
a）零售贷款占比超过40%，仅次于招行、平安，零售贷款结构中消费类信贷占比又接近一半，未来公司信贷资源投放仍持续向信用卡和消费贷款倾斜；
b）信用卡无论是总量指标还是卡均指标都处于股份行中上的水平，银行卡手续费占公司营收达到25%，并使得公司手续费收入占比位居股份行第一；
c）公司是国内银行理财业务的先行者，理财综合能力排名居前，资管新规及理财子公司新规出台后，理财梯队又将重新洗牌，公司有望重新脱颖而出。私人银行客户数达3.2万人，位列上市股份行第二，虽然起步晚、AUM相对不高，但客户基础增长迅速。
（2）平台思维发展金融科技，理念超前。光大银行早年着力打造的一扇门（直销银行）、两朵云（云缴费、云支付），都是秉承开放平台的理念，目前云缴费在业内已经率先达到了独角兽的标准。云缴费2018年交易金额估计超过2000亿，贡献2个亿左右的中收，还与云支付带来过千亿的低成本核心存款。
（3）积极变化仍将延续，基本面步入改善期。
a）息差和非息趋势好于同业，2019年营收增长仍将高于行业平均；
b）资本充足率在股份行中居前，不会成为规模增长的束缚；
c）1H18逾期不良剪刀差解决，不再背负资产质量历史包袱。
（4）高股息率提供安全边际，基本面改善提供向上弹性。按照30%的分红率，公司2019年股息率达到5.6%，位居股份行之首，目前股价对应0.61x2019PB，具备足够的安全边际。同时公司基本面已进入改善通道，无论是收入增速还是利润增速表现均有望好于行业平均。
2. 中国医药（600056.SH）
（1）公司2018年前三季度销售毛利率为22.01%，同比上升7.95个百分点，主要是收入结构调整等因素所致。公司2018年前三季度销售费用率为10.98%，同比上升6.66个百分点，主要原因是受工业板块销售规模高增长、医疗政策改革等因素影响，公司加大精细化招商力度，销售服务与宣传费用同比增长较大。
（2）继续推进商业网络布局：公司医药商业板块继续贯彻“点强网通”网络布局，积极调整业务结构，加快区域扩张。继上半年收购河北金仑、沈阳铸盈，投资控股齐齐哈尔中瑞，合资新设江门公司、深圳公司等项目后，公司于2018年9月、10月分别在深圳、秦皇岛设立合资公司，搭建区域性医药商业业务平台，提高纯销业务比例的同时强化在辽宁、河北、广东等区域市场的商业网络渠道，进一步提高商业板块的盈利能力。
（3）估值处于历史底部、现金流有望改善，持续看好公司后续业绩的释放。
3. 新安股份（600596.SH）
（1）量价齐升业绩同比大增：公司现拥有有机硅单体产能34万吨/年，草甘膦产能8万吨/年，是国内双龙头企业。公司业绩大幅增长，主要由于有机硅、草甘膦量价齐升：据卓创资讯价格数据，2018年有机硅中间体均价29863元/吨，同比2017年的23449元/吨涨幅达到27.4%；2018年草甘膦均价27128元/吨，同比2017年的24355元/吨涨幅达到11.4%。此外，公司公告披露，通过优化经营策略，主营产品产销量较上年同期相比有较大幅度增长。
（2）高瞻远瞩布局下游，提前减弱周期波动风险：公司一方面积极布局有机硅产业，现有镇江江南有机硅二期15万吨单体项目预计于2020年Q1投产，有机硅产能仍将保持在第一梯队；另一方面公司居安思危，在资源循环利用和下游高端产品领域持续发力：
a）8月18日公司发布公告，拟出资6400万元与赢创德固赛共同投资设立赢创新安硅材料有限公司，建设年产8000吨气相二氧化硅项目，预计最迟2021年2月试生产。公司不仅可从此次合作中获得高盈利回报，同时能使公司镇江区块有机硅副产资源循环利用得到稳定保障，有机硅产业链进一步完善；
b）公司进一步加快与迈图集团的全面合作，于10月15日与迈图新加坡公司签署股权转让协议，出售24%新安迈图股权，但仍保留控股权；同时双方签署了技术合作备忘录，拓展液体基胶、二甲基氯硅烷、含氢双封头、连续法聚合路线产品，建设项目总体产能3.2万吨，计划部分产品在2019年底建成试生产，经初步测算：2020年全部达产后，增加收入约10亿元；对公司而言，年直接和间接新增效益约7000万元；
c）为把握有机硅下游发展机遇，公司出资376万元受让上海积谊持有的崇耀科技5%计250万股股份，完成后公司持股比例将增至55%，扩大对崇耀科技的控制权，加快公司向有机硅高端下游产业的眼神，符合公司向有机硅终端化、高端化发展的战略思路。
4. 浪潮信息（000977.SZ）
（1）全球服务器行业领军，经营质量不断提升。属于山东国资委旗下，为浪潮集团旗下主营服务器业务的上市平台。公司具备40余年技术积累，是国内乃至全球的服务器行业领军厂商。公司近五年营业收入和归母净利润的复合增速分别为57%和31%，2018年预告业绩增速区间45-75%，随着股权激励落地、应收账款情况改善，经营质量有望不断提升。
（2）云计算现中期景气信号，IT代际来临催生新计算需求。Gartner预计2018年全球公共云服务市场规模将增长21.4%、达到1864亿美元，而2017年国内公有云市场规模达到264.8亿元，同比增长55.7%，国内外均维持高速增长。随着2019年5G开始试商用、新的IT代际来临，AI、物联网等新应用均将带动服务器行业需求。IDC数据显示2018Q3全球服务器行业收入增长强劲、同比增长37.7%，浪潮等国产服务器厂商崛起。而广达电脑在2019年1月宣布因需求强烈、准备投资新台币42.8亿元设新厂。
（3）JDM模式及规模化优势明显，毛利率有望迎来拐点。公司创新的JDM模式与BAT等大型客户深度绑定，可在最短的时间内、可控的成本约束下，把用户需要的产品研制出来，并部署到用户数据中心，成为公司差异化竞争的关键。公司在传统服务器和AI服务器市场均为国内第一、领先优势明显，且JDM模式与大型客户深度绑定。预计随着行业集中度提高、高毛利率的AI服务器占比提升叠加上游硬件价格回落，公司服务器业务毛利率有望迎来拐点。
（4）联手IBM研发Power产品，积累多架构技术基础。贸易摩擦背景下，国家大力推动服务器国产化向核心技术领域突破。2017年9月，公司与IBM成立合资公司，共同研发Power架构服务器，并结合双方优势，积极构建Power系列产品、研发和生态。随着Power服务器“稳、快、恒”三大优势被市场接受，有望提升公司业务毛利率。
5. 南极电商（002127.SZ）
（1）南极电商的本质是品牌商&电商服务商。南极电商已经摆脱了生产和销售端的自营环节，保留品牌核心价值，转型成为电商综合服务平台，逐步深化“品牌授权”商业模式。在消费端，以高性价比商品作为切入口，满足大众消费升级需求；在销售端，有效整合电商资源，统一管理经销商，优质店铺群巩固销售优势；在生产端，将销售终端的消费数据反馈给供应商，科学指导生产，从而减轻中小厂家的库存压力。南极电商已经形成“品牌/品类+渠道+内容+服务”矩阵生态圈，授权客户粘性增强，商业模式优势凸显，经营效率提升。
（2）新快消时代，南极电商的优势明显。
a）让消费者看得到：南极人国民品牌形象深入人心，品牌矩阵持续拓展，全方位满足差异化、多元化消费需求，在杂牌/白牌品牌化趋势下，未来品牌影响力有望持续扩大。数量庞大的授权店铺群和统一的品牌关键词在搜索电商平台上带来更大的流量优势，线下和拼多多渠道的开拓也提供了更多的展示机会，南极电商已成为离消费者更近的品牌；
b）让消费者愿意买/持续买：新快消时代背景下，消费观念向高频转变，南极电商提供的高性价比产品成为消费者青睐的对象，2018年南极电商购买转化率超过11%，远高于行业平均水平。为进一步增强消费者粘性，提高复购率，南极电商将品控作为发展战略的重中之重，对授权产品的品质管控已经常态化，2018年在阿里平台的30天品质退货率仅为0.3%，复购率达到1.6次，品牌/品质优势凸显。
投资顾问：曹婧
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