大嘉购官网【兴证交运|周报】中美贸易谈判进展积极利好航运和航空 (2.17-2.22)
据大嘉购官网获悉：
● 本周行情回溯。本周（2.17-2.22）上证指数上涨3.11%，交通运输板块上涨5.28%，交运板块跑赢上证指数。个股中，永安行、新宁物流、飞马国际等涨幅较大。
●航运高频数据跟踪。本周干散货BDI收634点，周跌0.8%；油运VLCC TD3C-TCE收29118美元/天，周涨33.3%；集运SCFI综合指数收848点，周跌4.6%，其中欧线857美元/TEU，周跌5.4%，美西线1720美元/FEU，周跌6.2%。
●航空数据跟踪。本周一类机场国内平均票价1141元，春节同比（今年农历春节较去年提前一周）增长7.22%，国内平均客座率89.2%，春节同比提升0.53pts；二类机场国内平均票价为945元，春节同比提升8.12%，国内平均客座率为91.7%，春节同比提升7.69pts；其他机场国内平均票价为793元，春节同比提升9.59%，国内平均客座率为90.7%，春节同比提升8.31pts。
●快递月度数据跟踪。2019年1月全国快递业务量45.2亿件，同比增长13.5%。全国快递行业收入596.8亿元，同比增长20.0%。全国快递单月平均单价为13.2元，同比增长5.7%。1月份电商需求仍保持强劲，拉动行业量价齐升。企业数据显著高于行业的原因之一是企业统计派件完成量，而邮政局统计揽收量。
●本周要闻简评。当地时间2月22日，美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室会见正在美国进行第七轮中美经贸高级别磋商的习近平主席特使、中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤。中美贸易谈判取得积极的成果，有助于航运股以及航空股的预期及估值修复。
●重点报告。《航运月度跟踪（2019年1月）：1月油运、集运运价明显好于去年同期》《白云机场深度报告：亿级枢纽牛回头，白云扬帆龙见真》、《传化物流研究之三——摸索后的成长，线下实体进入收获期》
本周观点：1）枢纽机场的抗周期性及垄断优势助推估值提升，白云机场短期业绩承压，但中长期布局点已至；上海机场未来7年业绩确定性强，继续看好；2）春运数据需求增速修复此前的悲观预期，当前航空股位于业绩预期和估值的低位，持有胜率大；3）2019年铁路改革有望加速推进，关注改革带来的主题性机会，关注估值安全、催化剂较多的广深铁路。4）高速公路板块，经济下行中，稳健性凸显，新版《收费公路管理条例》更加市场化，旨在保护股权投资人和债券投资人利益，首推主业和多元业务发力，预期利润连续三年爆发的深高速。5）油运业处于复苏起点，继续看好19年市场复苏，目前运价处于下降通道，下半年旺季叠加限硫令对运力周转的限制，运价向上的弹性较大，建议投资者择机布局中远海能、招商轮船。6）快递行业竞争可能进入白热化，后续需要观察激烈竞争是否影响总部利润。但这将进一步加快行业出清并促使龙头集中。长期看行业需求仍强劲，未来三年有望出现翻倍牛股，推荐成本效率俱佳的韵达股份，业务量增速改善明显的申通快递、圆通速递，关注增速回升以及利润率的拐点出现的顺丰控股；
一
本周（2.17-2.22）上证指数上涨3.11%，交通运输板块上涨5.28%，交运板块跑赢上证指数。个股中，永安行、新宁物流、飞马国际等涨幅较大。
二
国际干散货运输市场，本周铁矿石运输需求依旧低迷 ，海岬型船租金低位下跌；受印尼煤炭等货盘支撑，超灵便型船租金低位反弹；巴拿马型船租金略有回升。
国际油运市场，本周中东3月货盘逐步放出，VLCC市场量价齐升，租金水平低位快速反弹，恢复至盈亏点之上。
国际集装箱市场，由于完全复工尚需一到两个月的时间，市场进入传统淡季，需求低迷，本周运价继续下跌。
本周重点机场客座率农历同比持续增长，票价压力较大。本周一类机场国内平均票价964元，春节同比（今年农历春节较去年提前一周）下滑4.32%，公历同比下滑9.41%，国内平均客座率86.3%，春节同比提升0.24pts，公历同比下滑2.33pts；二类机场国内平均票价为749元，春节同比下滑6.51%,公历同比下滑14.38%，国内平均客座率为89.3%，春节同比提升6.08pts，公历同比提升5.35pts；其他机场国内平均票价为613元，春节同比下滑6.81%,公历同比下滑15.24%，国内平均客座率为88.6%，春节同比提升6.00pts,公历同比提升6.17pts。
2.3 快递行业月度数据跟踪
行业保持较高增长，单价回升明显：2019年1月全国快递业务量45.2亿件，同比增长13.5%。全国快递行业收入596.8亿元，同比增长20.0%。全国快递单月平均单价为13.2元，同比增长5.7%。1月份电商需求仍保持强劲，拉动行业量价齐升。
上市快递企业集中度加速提升：2019年1月快递服务品牌集中度指数CR8为81.2，同比提升1.2。申通业务量增速超行业29个百分点，韵达、圆通均超行业22个百分点，顺丰超行业14个百分点，中小快递企业加速退出市场。
快递企业月度数据，通达系数据口径开始统一：1月业务量方面，韵达完成6.6亿件，同比增35.6%，环比减12.9%；申通完成5.1亿件，同比增43.0%，环比减16%；圆通完成6.6亿件，同比增36.1%，环比减15.4%；顺丰完成4.1亿件，同比增27.4%，环比增8.8%。1月单票收入方面，韵达单票收入3.6元，同比增77.1%，环比增104.6%（主要由于首次将派费纳入收入）；申通单票收入3.4元，同比减2.3%，环比增4.3%；圆通单票收入3.4元，同比减9%，环比持平；顺丰单票收入24.9元，同比增8.7%，环比增5.2%。韵达纳入派费后收入口径与圆通、申通一致，而申通收入包含了已经收购的中转中心，因此，今年开始，3家加盟制快递公司数据进入统一口径、可横向比较的阶段。
数据简评：企业单价与行业背离（行业单价涨5.7%，上市快递企业单价明显降低），一方面是因为邮政局数据以揽收位口径，而A股上市公司以完成量位口径，由于春节前一段时间快递公司大多停止收件，而派件仍在进行，造成企业数据明显高于邮政局数据。另一方面说明通达系进入总部反哺终端阶段，龙头企业仍保持激烈的价格竞争态势，并且这部分成本是由总部来承担。另外邮政局口径的CR8（收入口径）提升幅度明显小于业务量份额提升幅度，也侧面证明了总部继续通过降低自身收入来竞争。
投资策略：1月份上市公司单价与行业背离，且前期排名靠后的公司业务量反弹，以及行业龙头降低派费的传言，证明行业竞争可能进入白热化，后续需要观察激烈竞争是否影响总部利润。但我们预计电商需求仍然强劲，快递行业继续沿着成本领先、集中度提升的路径发展。长期继续看好快递龙头的相对收益，关注龙头企业的成本优势带来的壁垒以及落后企业巨大的改善空间。
三
《航运月度跟踪（2019年1月）：1月油运、集运运价明显好于去年同期》
油运市场：1月运价明显好于去年同期。2019年1月，VLCC-TD3C TCE均值3万美元/天，同比上升189.3%，环比下降40.3%。一般四季度是全年运价最好的时候，进入1月份运价季节性回落，但明显好于去年同期，体现了市场回暖的趋势。2019年1月，VLCC新船交付340万DWT（占年初运力的1.5%），同比上升180.8%；1月未发生VLCC拆解；新签订单308万DWT（占年初运力的1.4%），同比上升144.6%。
集运市场：1月运价明显好于去年同期。2019年1月，CCFI指数均值862点，同比上升8.7%，环比上升1.8%。1月集运市场运价明显好于去年同期。2019年1月，集装箱新船交付11.8万TEU（占年初运力的0.5%），同比上升187.6%；拆解1.4万TEU（占年初运力的0.1%），同比下降85.9%；新签订单7.1万TEU（占年初运力的0.3%），同比上升503.9%。
干散货市场：1月运价低于去年同期。2019年1月，BDI指数均值1063点，同比下降14.4%，环比下降20.4%。1月干散货运价低于去年同期，市场有回落压力。2019年1月，干散货新船交付351万DWT（占年初运力的0.4%），同比下降60.2%；拆解49万DWT（占年初运力的0.1%），同比下降79.3%；新签订单239万DWT，（占年初运力的0.3%），同比下降69.6%。
投资建议：
油运行业，美国原油出口增长有望支撑2019年原油运输需求，2020年初IMO“限硫令”生效，届时有望加速老旧船舶淘汰。2019年受运力集中交付影响，供给端有一定压力，不过限硫令生效可能会减少下半年运力周转，缓解供给压力。油运行业2016年至2018上半年处于下行周期，2018三季度开始出现回暖迹象，我们认为油运市场已经进入复苏周期，继续看好市场回暖趋势，建议投资者择机布局中远海能（A/H）、招商轮船。
集运行业，2019年世界经济有一定下行压力，同时中美贸易战的影响存在一定不确定性，2019年集运需求增速有一定下行压力；不过2019年集运供给增速也将明显下行。集运行业2017年明显回暖后，2018年小幅回调，若需求增速不出现大幅下滑， 2019年有望重新向上，建议投资者积极关注中远海控（A/H）。
再启航，非航业务助力成长为“下一个上海机场”。非航业务是枢纽机场超额利润的核心来源，2017年白云机场的免税客单价仅为20元（同期上海236元，首都230元），免税业务成为白云机场最大短板。伴随国际客源、产品价差、货源品类、购物环境四大影响因素的大幅改善，白云机场未来免税业务业绩增长弹性巨大。中性假设下，未来7年国际旅客量复合增速10%假设客单价180元，将创造免税收入23亿元。
四
新闻：据新华社报道，当地时间2月22日，美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室会见正在美国进行第七轮中美经贸高级别磋商的习近平主席特使、中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤。
刘鹤首先转达习近平主席致特朗普总统的口信。习近平在口信中指出，近一段时间以来，两国经贸团队落实我同总统先生在阿根廷会晤达成的共识，开展了密集经贸磋商，取得积极进展。两国和国际社会对此普遍反响积极。希望双方继续本着相互尊重、合作共赢的态度，再接再厉，相向而行，达成互利双赢的协议。我愿同总统先生通过各种方式保持密切联系。我和我夫人彭丽媛教授向总统先生、梅拉尼娅女士和家人致以诚挚问候和良好祝愿。
刘鹤表示，我此次作为习近平主席的特使再次访问华盛顿，是为了进一步落实两国元首达成的重要共识，推动经贸磋商在已有基础上取得更大进展。两天来，两国经贸团队进行了富有成效的谈判，在贸易平衡、农业、技术转让、知识产权保护、金融服务等方面取得积极进展。下一步，双方将加倍努力，抓紧磋商，完成好两国元首赋予的重大职责。
特朗普感谢习近平主席捎来的口信，并请刘鹤转达他和夫人梅拉尼娅女士对习近平主席、彭丽媛教授和中国人民的亲切问候和美好祝福。特朗普表示，我同习近平主席有着密切而强有力的关系。美中关系极其重要，当前两国关系十分良好。本轮高级别经贸磋商取得巨大进展，同时仍有不少工作需要完成。为此，双方已决定将本轮磋商延长两天。美方愿同中方共同努力，推动磋商取得更多成果。我相信双方将最终达成一个有意义、对两国都有利的协议。我非常期待在不久的将来再次同习近平主席会晤，共同见证美中经贸关系的历史性时刻。
美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦、商务部长罗斯、总统高级顾问库什纳等美方官员参加了会见。
点评：
从新华社的报道可以看出，中美贸易谈判正在向积极的方向发展，两国元首可能会在不久的将来会晤，共同见证美中经贸关系的历史性时刻。如果中美贸易谈判取得积极的成果，美国不再进一步对中国出口加征关税或者取消之前加征的关税，将有利于中国向美国的出口，集运行业有望受益；中国可能加大从美国的原油、天然气、农产品等进口，油运、散货行业有望受益。同时，去年中美贸易摩擦升级后对市场预期产生较大负面影响，如果中美贸易谈判取得积极的成果，有助于航运股的预期及估值修复，建议投资者积极关注中远海控、中远海能、招商轮船。中美贸易谈判顺利推进，预期人民币将保持稳健，中美贸易往来增强将增加国际商务及旅游航线需求的增长，建议投资者关注航空板块的估值修复。
新闻：春运前三十三日（1月21日-2月22日），全国铁路、道路、水路、民航累计发送旅客25.01亿人次，比去年同期增长0.14%。其中铁路发送旅客3.33亿人次，增长4.81%；道路发送旅客20.73亿人次，下降0.74%；水路发送旅客3482.8万人次，下降5.29%；民航发送旅客6018.86万人次，增长10.57%。
点评：春运前33天（1月21日-2月22日）总旅客量小幅增长，出行结构持续升级，民航及铁路旅客量增速明显快于行业整体增长。
黄金周后铁路客运增速显著下降，民航保持较快增长。春节黄金周之后12天（2.11-2.22，春运第22-33天）铁路客流增速降至0.6%，去年同期增速为15.7%，高基数和返程需求情况不及预期是黄金周后铁路客流增速大幅下降的主要原因，基数因素在春运的30-32天（19-21日，农历十五至十七）反应尤为明显，去年元宵节后返程高峰恰逢周末，铁路客流平均增速在20%以上，今年在高基数影响下，客流增速降至-10%以下。元宵节后民航大幅提升，拉动民航黄金后12天平均增速达到10.9%，春运民航累计客流增速提升至10.6%，，其中第31天（2月20日，正月十六）客流增长达19.7%，创今年春运民航客流单日最高增速，32-33日增速也分别达到14.0%、15.5%,相对较低的基数和价格刺激是春运尾声民航发力的主要原因。
五
目前白云机场正处于估值低位，在当前位置中长期持有胜率较大。1）白云机场新近跻身国内三大国际枢纽机场，核心腹地粤港澳地区的经济增长保证需求端高质量增长；2）伴随产能扩张与航线结构优化，最重要短板免税业务迎来中期拐点；3）伴随运营能力优化，成本端改善空间巨大；4）产能利用率的持续提升（18年处于低位）和非航业务逐步壮大是未来roe提升的核心驱动力。
航空业：原油和汇率风险逐渐释放，中期供需持续改善，布局估值底部。从基本面角度看，紧供给弱需求供需仍在改善通道中；从外围因素看，19年油价均值同比大幅上涨概率较小，贸易战妥协带来的汇率上行风险预期，总体看来，19年外围因素和盈利大概率相对改善。春运数据需求增速修复此前的悲观预期，当前航空股位于业绩预期和估值的低位，持有胜率大，推荐未来三年资本开支较低的中国国航；较强因私需求支撑的上海基地公司东方航空、春秋航空和吉祥航空；开启2+X广州北京双枢纽战略，未来弹性大的南方航空。
快递行业：行业维持较快增长，短期价格战打响加快行业出清及龙头集中，未来三年有望出现翻倍牛股。（1）刚刚过去的1、2月数据显示，电商需求仍然强劲，中长期来看，拼多多和淘宝仍将保持较快增长，预计快递行业未来几年复合增速仍在20%以上，成长空间依然很大。（2）成本领先是电商快递的决胜因素，2018年中报显示，单件总部成本中通、韵达、圆通、百世分别为1.03、1.21、1.78、2.0元/件，成本是电商快递的核心竞争力和决胜因素，决定企业持续提升份额的能力。（3）1月份上市公司单价与行业背离，且前期排名靠后的公司业务量反弹，以及行业龙头降低派费的传言，证明行业竞争可能进入白热化，后续需要观察激烈竞争是否影响总部利润。但这将进一步加快行业出清并促使龙头集中。（4）推荐韵达股份申通快递顺丰控股圆通转债
航运板块，关注油运回暖。油运行业处于复苏起点，美国原油出口增加拉长运距，有望支撑未来几年油运需求增长；2020年初低硫油排放公约执行，老旧船淘汰有望加速，有望减缓未来几年运力增长压力；（2）短期看，一般上半年市场运价处于下降通道，下半年市场将逐步进入旺季，同时限硫令可能会对2019年下半年的运力周转产生一定限制，2019年旺季运价弹性值得期待，建议投资者择机布局中远海能、招商轮船。
证券研究报告：【兴证交运|周报】中美贸易谈判进展积极利好航运和航空 (2.17-2.22)
对外发布时间：2019年2月24日
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