“罗奔”万里目两个月 趣店交出史上最差一季报
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文经授权转载自公众号： 金融观察团(ID:inrongguanchatuan);作者：团团君
3月高调上线奢侈品电商万里以来，趣店在疯狂宣传里走过了两个月，从百亿补贴到明星站台，无不透露着趣店和创始人罗敏对新项目万里目给予厚望。
然而，在外界期待新项目为趣店贡献营收的时候，昨天趣店却交出了一份堪称“史上最差”的一季报： 一季度趣店营收下滑54%，上市来首次巨额亏损4.8亿元，放贷业务、开放平台(助贷)均大幅下滑，拖欠率攀升。
此外，趣店财报还暴露了为金融机构兜底的模式，在监管趋严背景下面临冲击。同时，在现金流缩水的情况下，万里目赖以生存的高补贴模式或难以为继。
针对上述问题，金融观察团向趣店发送了采访提纲，对方表示暂时不方便回应。
营收下滑54.3% 净亏损4.9亿元
今年一季度，趣店的财务数据可谓“滑铁卢”：
一季度，趣店总营收为9.579亿元，与上年同期的20.969亿元相比下滑54.3%，可以说是腰斩。
同期，趣店净亏损为4.865亿元，而上年同期净利润9.496亿元，出现巨额亏损。不按美国通用会计准则，净亏损则更惊人，达到9.075亿元，上年同期净利润9.743亿元。
业绩下滑同时，趣店成本攀升：总运营成本和支出为20.666亿元，与上年同期的9.857亿元相比增长109.6%，翻番了。
要提唯一的亮点，是用户数的微增。截至2020年3月31日，注册用户总数达到8020万，较2019年3月31日增长9.5%。趣店并未在财报内提到新用户的来源，但靠砸钱补贴的万里目应该贡献了一部分新用户。
助贷、放贷双双大滑坡D1拖欠率攀升至20%
营收下滑、净亏损背后，是一季度趣店的主业放贷和助贷业务均出现大幅下滑。
一季度，趣店未偿还借款者数量为570万，与2019年12月31日的610万相比下滑7.1%。趣店表示，是由于公司在当前信贷环境下所采取的保守，审慎的策略。
同期，未偿贷款余额总额为153亿元，同比下滑32.0%。开放平台服务的未偿还贷款余额总额下降15.6%，至132亿元。
贷款余额下滑背后，是交易量的缩水。相对于去年四季度，趣店贷款业务交易量环比下降了52.8%，至44亿元;开放平台服务交易的金额环比下降了68.0%，至26亿元。
受到交易量下滑影响，一季度趣店贷款便利化收入和其他收入为4.224亿元，较上年同期的6.444亿元下滑34.4%。交易服务费和其他收入直接成为负数，至-15.04亿元，去年同期为15.87亿元。
其他数据也不理想。销售收入从上年同期的1.370亿元大幅降至1710万元，公司称主要受到了“大白汽车”业务的影响。销售佣金为3370万元，与上年同期的1.359亿元相比下滑75.2%。
与此同时，趣店的资产质量也在下滑。罗敏在财报中称，“到2020年第一季度，我们将继续审慎地执行我们的业务，以应对充满挑战的市场环境。COVID-19大流行加速了宏观经济和信贷周期的下降趋势，这进一步使我们在第一季度的D1拖欠率上升到大约20%。鉴于市场的逆风，我们维持了保守的去杠杆化策略来保护我们的网络因此，我们的贷款簿业务的交易量比上一季度减少了约53%，有助于我们将杠杆率维持在1.5倍以下，此外，开放平台交易量减少了1.5倍。由于机构资金合作伙伴在我们开放平台上采用了更严格的信用评估标准，因此环比下滑约68%。”
从拨备数据上看，也印证了资产质量下滑的窘境。一季度趣店应收账款及其他资产拨备增加183.9%至11.08亿元，去年一季度为3.904亿元。趣店表示，增加的原因主要是由于逾期未偿还表内未偿本金应收款项较2019年第一季度增加，以及于2020年第一季度的宏观经济和信贷周期下降趋势，趣店采用了滚动利率模型造成的损失率估算的增加。
同时，一季度资产负债表内交易的未偿还本金和融资服务费应收账款余额为11.476亿元(表内)，期末应收本金及融资服务费准备金余额为19.971亿元，表示M1 +拖欠覆盖率是1.7倍。
尽管主营业务大滑坡，但是趣店发力万里目的决心并未动摇。
在财报中，罗敏表示，“……3月下旬，我们推出了豪华电子商务平台万里目，提供面向消费者的各种高端产品。我们对中国巨大的奢侈品消费市场需求和增长潜力持积极看法。”
趣店投资者关系副总裁朱思茜也表示，“……我们预计2020年第二季度将表现疲软此外，由于我们的万里目计划仍处于发展阶段，需要大量投资，因此我们预计2020年会导致库存成本以及销售和营销费用大幅增加。正在积极执行我们的战略来保护净资产并探索新的增长机会。”
但现实很骨感，一直打着“百亿补贴”旗号的万里目前景难料。据此前金融观察团报道，万里目选择的奢侈品赛道玩儿家众多，趣店在供应链上的优势待观察，百亿补贴“噱头”也难长久。此外，万里目上线两个月来一直未摆脱假货的质疑，且因为霸王条款问题陷争议。
进一步看，趣店的现金流状况也不乐观。一季度末趣店拥有现金及现金等价物为15.16亿元及受限制现金5.40亿元。经营活动提供的现金净额为5.22亿元。
无论怎么算，这笔钱与“百亿”相比都差距甚远。试想，在主营业务亏损、现金流告急的情况下，趣店能给万里目烧多少钱，又能烧多久?资源、人力支持能否继续跟上?恐怕也不长久。
“保证金”暴露兜底模式 强监管下受冲击
值得注意的是，趣店财报还暴露了助贷行业公开的秘密：为金融机构兜底。财报提到，所谓的受限制现金主要指(i)合并信托通过独立银行账户持有的现金;(ii)存放在指定银行账户中的保证金，以担保表外交易。此类受限现金无法满足公司的一般流动性需求。
根据金融科技专栏作家肥皂的分析，所谓的保证金，是在助贷业务过程中，部分金融机构要求平台缴纳的。行业的“潜规则”是，助贷平台完全兜底，并且缴纳10%—30%的保证金。保证金模式从金融机构角度来讲，是为了防止出现极端风险，对于助贷平台来讲，缴纳保证金就变成了加分项。比如金融机构通过助贷平台放款100万，这100万助贷平台全部兜底，外加缴纳30%的保证金。
但问题是，因为兜底，助贷平台的资金等成本上升。根据转嫁理论来，羊毛出在羊身上，最终助贷平台转嫁到借款人身上。这也就是为什么助贷平台“乱收费”、高利息的原因之一。
所以，在保证金模式下，趣店频繁被投诉高利贷、乱收费也不难理解。
但根据银保监会等六部委最新发布的《关于进一步规范信贷融资收费 降低企业融资综合成本的通知》，助贷环节不得在合同约定之外收取费用、银行要加强第三方机构管理，这对于趣店来说都不算好消息。
在兜底模式行不通的情况下，趣店拿什么吸引金融机构合作伙伴，获得低成本资金维系业务发展?
肥皂表示，未来主要比拼的是助贷公司的获客资源和资产创客，以及应用场景。金融机构将本着风险审慎的原则与助贷公司合作，谁的资产好，谁的场景好，谁的成本就低。
他质疑道，趣店上线万里目，百亿补贴打出去，能否换回优质客户?趣店是否还能借助“万里目”推出“电商分期”，还需要观察。
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