完善股权激励，构建内容生态：年报里看值得买“护城河”

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文章经授权转自公众号： AI蓝媒汇(ID：lanmeih001)，文：韩小黄; 编辑：顾盼

“电商导购第一股”什么值得买交出了一份亮眼的成绩单。

4月14日晚，值得买披露了其上市以来的首份年报。报告显示，2019年公司实现营业总收入6.62亿元，同比增长30.43%;净利润1.19亿元，同比增长24.35%。

运营数据方面，截至2019年12月31日，值得买的注册用户为1116万，移动客户端App激活量为3601万，月平均活跃用户数为2951万，同比增长11.18%。

无论是财务数字，还是运营数字，值得买的这份财报都算得上亮眼。

资本市场给予了正向反馈，截至今日(4月15日)收盘，值得买报收151.57元，市值超过80亿元，较发行时上涨超过4倍。

相比近年来快速崛起的一众互联网公司，值得买并不属于明星标的普遍擅长的高投入换高增长的打法，而是选择了用9年的时间稳扎稳打，一直保持正向盈利。

而这份成绩单，在2020年的当下，恰证明了“值得买模式”的独到价值。

业绩飙升，营收、净利迎来双增长

营收、净利、月活，硬指标的攀升让“电商导购第一股”不负众望。

财报显示，2019年全年，公司实现营业收入6.62亿元，较上年同比增长30.43%;实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，与上年同期相比增长24.35%;实现扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润1亿元，与上年同期相比增长23.49%。

财务数字向好的驱动力，是盈利能力的攀升。相较2018年，除了净利润总额之外，净利的增幅也相应攀升。

上年同期，值得买的净利润为9572万元，当年的同比增幅为10.99%，2019年值得买在营收增幅基本持平的情况下，净利增幅较此前攀升了14个百分点。净利增速提升，恰恰证明了公司期内核心盈利能力的提升。

运营指标也在稳步提升，在电商行业普遍面临流量瓶颈的前提下，值得买仍旧保持了较为稳定的流量增长。

截至2019年12月31日，平台内月活数为2951万人，同比增长11.18%;注册用户数达到1116万人，同比增长36%;移动端App激活量为3601万，同比上涨25%。

除了流量池的扩大，单位流量的价值也在攀升。

报告披露，上年度值得买移动端App用户无论是打开率和停留时长均有不同程度的提高，这也从侧面体现了值得买的用户粘性亦在逐步提升。

4月9日，值得买发布了2020年第一季度业绩预告：面临新冠肺炎的影响中，电商平台普遍交易受挫的情况下，公司预估期内盈利为1814.25万元-1904.96万元，同比上年仍有0-0.5%的增长预期。

从各角度来看，上市以来值得买的经营业绩都算得上突出。

收入结构优化，效果营销占比攀升

持续攀升的业绩，得益于不断优化的经营能力。

众所周知，电商导购平台的盈利模式相对透明，主要模式是向用户提供各大电商平台及品牌商中高性价比商品信息，通过技术手段进行筛选、分类、展示，从而向后者收取广告费用和营销费。

正如平台名称一样，“什么值得买”就是精准地体现了整个平台的运营逻辑。

财报披露，自公司建立以来，平台已经形成了集导购、媒体、工具、社区属性于一体的内容电商运营逻辑，通过好价、社区、百科三个方向，让用户完成在平台的种草到拔草的自循环。

平台也依靠自身的运营逻辑，形成了一套完成的内容生态建设体系。

不同于其它导购类平台最终都会转向自建电商体系，值得买成立九年并未偏离主线，始终致力于搭建自身的内容护城河。

“值得买已经构建了一个用户、创作者和电商、品牌商共赢的良性生态系统。”

数据显示，2019年平台内容来源中，用户的贡献(UGC)数量达到432万条，占比77%，同比增长102%，紧随其后的则是机器贡献(MCG)和商家贡献(BGC)，内容产出量较上年同期均有超过40%的攀升，平台内整体的内容产出超过560万条，同比增长超过84%。

内容产出量和用户量的相互驱动，带来了转化效率的正向攀升。

2019年，平台导向电商及品牌商的净交易额(确认GMV)达到151亿元，同比增长47.9%，与之对应的订单量为9299万，同比增长53.77%。其中，2019年“双11”大促当天，净交易额(确认GMV)达到15.22亿元，同比增长61.4%。

通过平台披露的各季度营业收入可以看到，值得买的营收随电商行业的营销节点存在明显周期性变动，其中包含了“618”的第二季度和包含了“双11”的第四季度为显著的营收旺季。

这与整个电商行业的周期性变化基本相符。

除此之外，是营收结构的持续优化，值得买摆脱了导购平台往往单一依赖信息推广收入的状况，优化了互联网效果营销平台的收入能力，该项收入的占比也从去年的19.6%攀升至32.1%。

 

值得一提的是，这两项主营业务的毛利率都在70%以上。

也就是说，值得买在保证基本盘的各项业绩稳步发展前提下，始终优化收入结构，并以相对轻松的姿态带来利润攀升，持续“扩写”公司未来的想象空间。

完善股权激励，发挥人才优势

年报是总结2019年的成绩单，但无疑，亮眼的数字背后，核心竞争力来自公司近十年的技术积累和研发、创新能力的提升。

数据显示，2019年度公司的研发投入超过1亿元，同比增长接近五成，主要来自对研发人员的投入提升，研发人员数量和研发金额的投入均逐步提升，研发投入占营业收入的比例也从2017年的14.38%提升至16.24%。

很显然，这是重视未来的发展思路。

不光如此，报告中特别提出了在新的一年中，公司将推进组织架构的升级和优化，并“通过灵活的激励机制激活组织内部人才，进一步支持创新，通过内部培训、黑客马拉松等形式激发员工的创新积极性，促进创新成果的应用和落地。”

就在年报发布的7天前，值得买公示了《2020年限制性股票激励计划(草案)》，明确了将对公司89位高级管理人员、核心管理人员以及核心技术(业务)人员授予79.51万股限制性股票。

计划显示，此次授予的股票数量为79.51万股，约占总股本的1.49%。其中首次授予63.61万股，占总股本1.19%，另外0.3%的股票则作为预留部分授予相关人才。

按照4月15日当天，值得买151.57元/股的交易价格，此次股权激励涉及的金额达到1.2亿元。

而接受股权激励计划的员工则可以公司股票市场价格的50%进行购入。即满足授予条件后，激励对象可以每股72.79元的价格购买公司限制性股票。

乐观估计，若值得买的股价能够长期保持目前的高位，则接受激励的员工能够获得少则数十万元，多则上百万元的股权激励回报。

对人才真金白银的投入，反向激励了员工对于公司研发、创新业务能力的进一步提升。

在这份成绩单中，种种数据细节均指向一个答案：值得买在稳定基本盘、保持业绩增长的同时，更长期看好公司的未来。

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