做空爱奇艺的报告，有点搞笑
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文经授权转载自公众号：刺猬公社(ID:ciweigongshe);作者：石灿;编辑：陈彬
这两天有一个大瓜是关于爱奇艺的。
北京时间4月7日晚，一家来自美国的第三方调查公司发布消息称，爱奇艺在2018年IPO美国上市前就存在欺诈行为，直到现在还在欺骗市场和投资人。
爱奇艺的股价瞬间跌落至谷底，但没过几个小时，股价又回到了正常水平。
当晚，爱奇艺回应称：“该报告包含大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺有关的误导性结论和解释。”爱奇艺CEO龚宇在朋友圈转发公告并配文：“邪不压正，看最后谁赢!”
解析报告七条类目
发布报告的公司叫 Wolfpack Research ，号称是一家全球金融研究和尽职调查公司，致力于通过确保金融生态系统中的平衡来保护投资者。翻译过来，我们把它叫做“狼群调查”。
Wolfpack 官网截图
刺猬公社(ID：ciweigongshe)选择报告中几个重点出来，从结果操作上做简单分析讲解，此分析不构成财务研读。
第一、爱奇艺的DAU用户数据存在水分
狼群调查通过两家中国广告公司的爱奇艺后台数据，收集中国19个“一线城市”，在2019年9月同一个星期中，4天的DAU数据，发现爱奇艺的平均DUA为2470万。与爱奇艺披露的1.75亿大相径庭。
通过两家广告公司后台数据倒推爱奇艺的DAU总数据?这操作，连调查记者都不敢这么干。狼群调查也是真敢下结论，用4天的数据印证一个月的数据。
第二、爱奇艺存在刷量行为
这就有意思了。
报告称，爱奇艺创建了自己的内容监测和排名指标，以此呈现其节目的受欢迎程度。爱奇艺称为内容热度指数，可在爱奇艺的网站上公开获得。根据热度指数的注释，这些指数都是根据最近三个月的数据编制而成。
狼群调查发现，西藏的人口总数始终排在中国32个省级行政单位最后一名，按道理说，西藏不应该进入爱奇艺任何节目观看的前十名位置。但是，狼群调查查看了《老男孩》《偶像练习生》《热血街舞团》的数据发现，西藏、海南、宁夏或内蒙古居然排在前十名。
人口如此少的地方，几乎不可能产生足够的有机流量。狼群调查认为，爱奇艺刷量。
这也是整个报告第一部分最有意思的一个地方。刺猬公社也去爱奇艺指数网上查了一下这几个影视节目的数据，确实有很多蹊跷的地方，比如，西藏人民为什么那么喜欢在爱奇艺上看《热血街舞团》?
爱奇艺指数数据显示，《热血街舞团》的播放数据位列全国第一
爱奇艺指数数据显示，《热血街舞团》的内容热度在今年1月份飙升
第三、爱奇艺夸大会员收入
狼群调查说，他们在中国尽职尽责地调查后发现，大约有31.9%的爱奇艺用户可以通过爱奇艺的合作伙伴平台，观看爱奇艺的VIP内容。
狼群调查的样本人数是多少呢?
1563人，调查时间为两个月。
但是爱奇艺公布的会员数超过了1亿。这1563人能代表，或者具有1亿容量库的代表性吗?难说。
狼群调查认为，爱奇艺会员分为自有会员和第三方会员，爱奇艺把这两种会员叠加在一起成“双重会员”，才有了过亿的会员数。这意味着，爱奇艺的会员费实际上并没有那么多。爱奇艺是在伪造收入。
而爱奇艺的财报显示，2019年第四季度，爱奇艺订阅会员规模达1.07亿，订阅会员规模同比增22%。
龚宇对此很有信心，“在会员规模持续增长的带动下，会员业务继续引领全年营收增长。”
第四、爱奇艺体育价格虚高
2018年，爱奇艺体育成立，由爱奇艺与另一家公司合资成立。狼群调查的报告显示，爱奇艺占有该公司32%股份，为7.96亿人民币，约为1.1亿美金。
狼群调查认为，爱奇艺夸大了这笔投资;各种迹象表明，爱奇艺存在诈骗行为。
第五、夸大广告收入
根据2015年到2018年的报告，狼群调查认为，爱奇艺在提交给美国证券交易委员会的文件中，将广告收入多报了51.55亿元人民币。
狼群调查的这一结论来自于“估计”：“由于在缺乏数据情况下我们使用了对爱奇艺最有利的估计，因此我们认为实际多报金额要远大于我们的估计。”
这个判断没有更为有力证据和逻辑支撑，没有实际意义。
第六、夸大收购游戏公司费用
2018年7月，爱奇艺以大约3亿美元收购了一家游戏公司——成都天象互动游戏公司。狼群调查认为，这笔交易是一场骗局，目的是烧掉虚报的收入，并通过上市拿到一笔钱。
狼群调查觉得，这家游戏公司没有自主研发游戏的能力。在收购的前几个月，中国一家法院裁定，天象互动唯一成功的游戏IP和游戏设计存在剽窃。而那款游戏的IP是《花千骨》。
仅仅凭借几个法案去倒推这家公司的收购案不妥，给出来的判断实为偏颇。
第七、购买电视剧的费用虚高
2018年，爱奇艺购买了《如果岁月可回头》和《毒猎人》两部剧一年的播放权，一共花了4.58亿元。
2018年，在线和电视播放版权费的溢价比为1.5。狼群调查认为，《毒猎人》的支付价格比电视价格高1.7倍，比2018年平均溢价比高一点点，还能接受。
但是，《如果岁月可回头》的支付价格是电视价格的3倍，是2018年平均溢价比的2倍。这就不能接受了。
狼群调查说，爱奇艺和电视剧出售公司有长期合作的能力，爱奇艺应该在商谈价格时，尽量压价。“然而，爱奇艺非但没有利用自己的优势获得价格上的优惠，反而支付了更高的价格。对此，我们认为，爱奇艺和当代明诚(电视剧出售公司)同谋，虚报了爱奇艺为《如果岁月可回头》支付的价格。”
报告到这里差不多就结束了，满篇报告基本上没有什么实质性内容。这份报告太水了，没有任何铁证能锁住爱奇艺的喉。
简单认识爱奇艺
也挺令人好奇的，明明没有杀手锏，狼群调查为什么在这时把报告发出来了呢?
可能和近期两件事有关：浑水公司做空瑞幸咖啡大获全胜，“做空”行为成为时下香饽饽;爱奇艺在4月4日犯了一个错，在舆论上不占优势。
不明真相的投资者在报告发布出来的第一时间，抛出手中的股票，爱奇艺股价大跌。回过神来才发现，原来这份报告“做空”的是“狼群调查”自己的信誉。
而人们过于关注这份报告，也是因为它咬到了爱奇艺，这一近些年来视频行业的明星平台。
2010年，视频正版化运动迫使网络视频网站行业做出改变，凭借UGC模式崛起的早期视频网站逐渐被边缘化，爱奇艺和腾讯视频相继入场。
爱奇艺把视野定位在正版高清视频内容上，这一度成为爱奇艺的发展战略。与此同时，爱奇艺携带移动App进入移动互联网时代。
2011年，爱奇艺率先启动付费会员业务，上线会员专区，付费可看大量免费高清影视内容。这时正是行业泡沫膨胀的时候，视频网站加大力度争夺版权，单集影视剧价格猛涨到百万量级，内容成本剧增，行业洗牌加速。
这股来自行业的邪风，这让各家视频平台不得不思考，怎么才能战胜对手活下去。这为爱奇艺后面的一次宕机埋下伏笔。
首轮大规模版权战让很多视频平台出现财务危机，采取保守策略，而爱奇艺在此时大举进攻，2013年底斥资两亿，买下湖南卫视《爸爸去哪儿》等五档节目独家版权，一举成为行业明星。
从2015年开始，主流视频平台迎来新一轮大战，自制剧全面登上历史舞台。
据GQ报道消息，2015年7月3日，龚宇正在香港一家酒店，忽然有人在微信群说：爱奇艺服务器宕机了。这天是《盗墓笔记》全集上线爱奇艺的日子。爱奇艺首次尝试采用网剧会员差异化排播模式，开启网剧收费模式，之后衍生出了各种影视剧付费模式。
到了2016年，爱奇艺用《余罪2》把网剧付费模式推进到“VIP一次看全集”的状态，让其成为了行业的后起之秀。
自制路径成了爱奇艺制胜的法宝。其相继推出各种复制策略，打造自制内容生态，超级网剧、网剧付费分账、超级网综等概念均出自爱奇艺。腾讯视频也不甘落后，在之后的自制剧市场中，也投入了不少资源，腾讯系男女团体均出自自制综艺。
龚宇在会员体系上花了很多功夫，内部空间乏力，外部合作伙伴成了新的想象空间。
在原有的内部会员体系下，爱奇艺开发外部渠道吸引会员人数，与京东、携程合作，购买爱奇艺VIP年卡，可享京东PLUAS会员年卡服务、携程超级会员服务。这也成为“狼群调查”此次报告的一个核心攻击点，只是，伤害值太低了。
爱奇艺会员数破亿，是在2019年6月。这意味着爱奇艺成了全国第一个会员数破亿的视频平台。
在爱奇艺上，可分为三类内容，分别是：外部购买、内部自制和UGC内容。
外部购买内容多是规模较大、制作顶级的内容，多采用买断的方式，比如《爸爸去哪儿》。内部自制内容多来自爱奇艺内部内容生产团队，这类内容也分有等级，比如《中国有嘻哈》《奇葩说》等综艺是爱奇艺年度投入的顶级项目。UGC内容靠用户和小型内容生产机构自生产短视频内容，平台成本降到最低。
这些内容在自有平台里相互联动，相互补充。
爱奇艺的对手会是抖音吗?
2019年，爱奇艺继续亏损，而且亏出了新高度103亿元，2018年是91亿元。这些钱主要花哪儿去了呢?
内容。
爱奇艺一直在内容上砸钱，2019年花了222亿元在内容生产和购买上。爱奇艺的付费会员数量为1.07亿，全年收益为144亿元，已成为爱奇艺第一大收入来源。
爱奇艺第二大收入来自于广告业务，但是在2019年，广告业务有所下滑，其他收入还在培育成长阶段，无法挑大梁。
腾讯视频也是如此。
2019年，腾讯视频的付费会员及收入增长成绩没有2018年好，呈放缓态势，主要原因是受“节目内容延迟播映影响”。
在这种背景下，腾讯视频会员数达到了1.06亿。财报中有一句话很有意思：“视频业务全年营运亏损减少至人民币30亿元以下，远低于同业水平。”这意味着，整个行业过得都很惨，他们相对来说好一些，亏了不到30亿。
在大烧钱的背景下，爱奇艺和腾讯视频的新对手出现了。
前两年，国内移动互联网浪潮击退了一批长视频创业者。现在，短视频领域可挖掘空间变小，短视频平台开始将枪口瞄准长视频领域，包括直播和影视剧领域在内，都成了他们攻城略地的对象。
拥有超过4亿日活的抖音近期上线了很多长视频，包括《霸王别姬》《末代皇帝》《一代宗师》……这些华语口碑经典的老片，片源库存在增加。抖音有一个隐秘的优势是：电影博主用短视频推荐电影时，可直接讲短视频用户转换为长视频用户，这对盘活旧电影和长尾电影非常有利。
现在正呈现出一个态势：长视频平台开发短视频内容，短视频引进长视频内容，相互走进各自的领地。2020年，抖音会与腾讯视频和爱奇艺的交手吗?
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