猿辅导估值78亿美元背后的“新焦虑”

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文章经授权转自公众号： 博望财经(ID:BowangCaijing)，作者： 浊雨“上网课，用猿辅导。做练习，用猿题库。找解题方法，用小猿搜题。”

最近，北京的各个小区楼道电梯间，不时会传出猿辅导在线教育的魔性广告声音。每每有人在等电梯时，都会被广告里那个穿着橘黄色长裙，头发蓬松的女人嘴里的广告词所吸引。尤其是那些受疫情影响，在家把全部注意力都放在孩子身上的家长们，一听到“网课”两个字，内心五味杂陈，顿时涌上心头。

在疫情笼罩的这段日子里，他们可没少受到网课的折磨，不单单是荷包受到“洗劫”，光为孩子试课挑平台就快要挑花了眼。不过当他们看到猿辅导广告中写着“全国累计用户突破4亿”时，仿佛看到了这4亿用户背后的无数家长们。

他们咬了咬牙，内心对自己说道：这么多家长都在坚持，有什么理由让孩子输在半路上!于是，孩子们的在家网课时间安排表上又多了一个猿辅导。

当新冠肺炎这场疫情把网课需求不断放大，并且在诸多家长心中变得必不可缺时，在线教育开始爆发了。有人说，17年前的非典给阿里和京东等电商巨头的崛起加了个油;那么17年后的这场新冠疫情，无疑就给在线教育的企业们点了把火。

这不，刚刚在电梯间先声夺人的猿辅导，已经火了起来。

01

融资估值越高 营收压力也越大

日前，猿辅导完成了最新一轮融资，融资金额高达10亿美元。

在线教育领域，10亿美元称得上是迄今为止最大一次单笔融资，至少近几年没有出现过。去年好未来也不过才拿了高瓴5亿美元股权投资。同时，这次投资阵容堪称豪华，由高瓴资本领投，腾讯、博裕资本和IDG资本等跟投。

据一位接近猿辅导的人士透露，这轮融资从发起到敲定花了两个月时间，大部分时间都用来协调投资人的投资份额。资本大佬争着抢着掏钱“上车”，仿佛这钱掏出来转眼就能翻倍，足见猿辅导在资本市场多受欢迎。

在这10亿美元还未入腰包前，猿辅导身价上一轮估值已超过30亿美元，这轮投后身价暴涨翻倍，估值达到78亿美元。据2019年第三季度胡润教育科技独角兽数据显示，当时刚刚完成E轮融资的VIPKID，以300亿人民币估值排在首位，猿辅导和作业帮以200亿人民币估值并列第二。再看如今，猿辅导已经一跃成为了教育科技独角兽中的领头羊。

俗话说，能力越大，责任也就越大。在创业战场上，这句话就变成了估值越高，营收也要越高。果不其然，估值暴涨后的猿辅导今年第一件事就是扩大营收。

猿辅导在内部定了个今年超过百亿营收的“小”目标。猿辅导2018年公布的营收数据仅为15亿元。不过，日前36氪曝出猿辅导旗下的「斑马AI课」3 月的整体营收超过 3 个亿，其中斑马思维业务的月收入接近 1.5 亿。有创投圈人士表示，光斑马业务去年的整体营收就超过 10 个亿。

有人测算，猿辅导2019年以超过100万人的招生数及超过80%的续报率来算，营收预计能达到4倍增长，约60亿元。当然这也只是粗略计算，不过在不久前创始人李勇的内部信中可以看到，猿辅导中小学网课的长期正价班学员超过了100万，斑马AI课长期正价班学员超过50万。

以去年斑马业务强劲的营收贡献来看，猿辅导2019年的总营收应该不会太低。再加上今年借疫情这把火，猿辅导想完成百亿营收的小目标也不是不可能。但一位接近猿辅导的人士表示，要达成这一目标，今年猿辅导大班课和斑马AI课的招生量相较于去年至少需要翻倍。

可想而知，猿辅导现在的压力属实不小。

02

K12教育明争暗斗 谁都不敢松气

猿辅导成立于2012年，创始人李勇资深媒体人出身。最初，李勇和网易出来的三位联合创始人做了个叫“粉笔网”的学习社区，从社区中孵化了一对一教学平台。这期间又先后推出学习工具猿题库和小猿搜题，走得是平台+工具双引流，再实现商业化的路线。

猿辅导上升转折点是在2016年。当时，李勇发现平台模式不好形成教学口碑，于是大刀阔斧，把猿辅导从C2C平台转向B2C网校模式，并把更多精力放在大班课探路上。

这次毫不拖泥带水的转型，引来了腾讯的下注。据企查查数据显示，猿辅导自2016年之后的四轮融资，都有腾讯的跟投。而这次业务转向，也正式让猿辅导驶入了弯道超车阶段，同时迎来了K12教育赛道大竞跑。

这一年盯上大班课的不止猿辅导，一直对其紧追不放的作业帮也在这一年推出了在线直播课业务。作业帮是由百度孵化出的中小学生作业问答和话题交流平台，2015年从百度分拆出来独立运营。

2014年作业帮一上线直接对标小猿搜题，不管从业务模式和融资数据来看，双方都“火药味十足”。2017年，一场教育App涉黄丑闻使小猿搜题和作业帮的战火再度升级，小猿搜题公开指控作业帮栽赃陷害，而作业帮只是淡然矢口否认。

但这次事件的背后却是一时将隐藏在暗处的利益之争摆到了明处，同时也反映出K12在线教育的竞争程度已经到了一个怎样的地步。虽然相比其他赛道，类似恶性竞争事件还不是常态，但从近两年“烧钱大战”愈演愈烈来看，背后的明争暗斗显然是少不了。

而从猿辅导进入大班课赛道之后，除了作业帮，又多了新东方在线、学而思网校、跟谁学、网易有道等强劲对手。猿辅导一边通过猿辅导班课抢占市场份额，同时又在2017年底推出“斑马AI课”探索低龄业务。

2018 年猿辅导对小学业务全力进攻。据多知网数据，2018 年，小学业务是增长最快的业务，2019 年暑期，猿辅导续费率达到 80%。另一方面，是斑马AI课的单月营收上亿元，一年进账10个亿。

从李勇不久前透露的学员数据来看，双轮业务驱动下，猿辅导的用户规模已颇具竞争力。一名好未来的员工曾对媒体透露，猿辅导攻势很猛，学而思网校业务目前只将猿辅导作为现阶段唯一的对手。

或许正是因此，此时正处于巅峰期的猿辅导才有提出百亿营收的底气。不过，猿辅导却是丝毫不敢放松。竞跑者们在看到斑马尝到的甜头后也纷纷摩拳擦掌。学而思网校在去年也推出了“小猴系列”AI课程，字节跳动内部也在孵化对标斑马的AI课程。

万马奔腾，谁先松气谁就有可能被赶超。

03

陷入同质化怪圈 “烧钱大战”无休止

在当下同质化日趋严重的K12教育赛道，想要实现招生量翻倍太难了。那么问题来了，猿辅导独有的护城河是什么?

要谈品牌效应，新东方、学而思、网易有道哪个不是大厂品牌?比教学模式，各头部平台都花大价钱组建师资团队，也就是说在师资力量互相匹敌的情况下，比拼的是对于同一内容不同的教学模式，但猿辅导的直播授课和双师模式显然成不了其独有的特色。

唯一让人眼前一亮的是其旗下“斑马AI课”业务。

首先，在产品层面有创新，获客能力已经被验证了。其次，“斑马”已布局两年之久，在低龄业务市场抢占了先机，接下来只要保持住这一优势，很可能会形成猿辅导真正的护城河。

但目前以“斑马”1.5个亿的月收入来看，还难以与其他头部玩家拉开太大距离。猿辅导想要实现百亿小目标，还要靠其最擅长的营销战略。没错，就是那铺满电梯间的广告。

不要小瞧那短短几分钟的广告，广告背后可是企业为了获客掏出的真金白银。而在近几年如何花钱买声量已经成为了在线教育赛道各玩家的一门必修课，不差钱的猿辅导就非常精通此道。

早在2015年，猿辅导就在《天天向上》等综艺上频频露面。近两年，从《超强大脑》到《中国诗词大会》再到央视春晚，猿辅导的身影更是接连不断。当然，它连你家的小区电梯间都没放过，更不可能放过每天要刷很久的抖音、快手等短视频平台了。

去年暑期的获客大战，更被业内人士称之为“烧钱大战”。据不完全统计，在线教育公司在暑期投放的总额达到 30-40 亿人民币。在高峰时段，学而思、猿辅导和作业帮三家头部企业的每日投放额平均达到1000万元。

有数据显示，猿辅导截止去年暑期结束的招生投入4到5亿人民币，光在抖音上就砸了1个亿。这真金白银砸出去的效果还是很明显的。暑期大战后，几家在线教育机构的招生规模都突破了 100 万，猿辅导赫然在列。

但这“烧钱大战”也不是谁都能玩的，什么叫真金白银?就是平台卖你一期课程，不仅不赚钱，甚至还有可能倒贴。也就是说，为了获客付出的不单单是成本，可能还会搭上日渐微薄的利润。

这不，去年暑期大战刚过不久，好未来CEO张邦鑫就在高管会议上表示：学而思网校将放弃盈利，选择战略性亏损。看起来像是主动宣战，实则是被动拖入战局。别人砸广告你不砸行吗?别人课程打折你不打行吗?

到最后，终是变成了一场资本实力的比拼，盈利却变得遥遥无期。

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