瑞幸风波警示，烧钱换增速的崩溃危机

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最近几天，瑞幸咖啡成了媒体的热点，在瑞幸自爆COO造假，股价大跌之后。北京时间周一，瑞幸咖啡董事长陆正耀控制的Haode Investment Inc又出现股票质押违约，涉及金额5.18亿美元。

高盛发布报告，贷款人对瑞幸咖啡股东Haode Investment Inc.(陆正耀为实控人)质押的7640万股瑞幸股权进行强制执行，相关机构可能因此损失超过一亿美元。

陆正耀爆仓消息一出，瑞幸股价再度崩盘。截至收盘，瑞幸咖啡股价下跌18.4%，报4.39美元。

另据媒体报道，瑞幸咖啡的三位高层几乎质押了公司已发行股份的四分之一，因此强平抛售带来的压力可能会进一步引发连环爆仓。

早在瑞幸上市支出，就有人指出这种烧钱换发展的方式存在很多问题，如今崩溃果然来了，而类似的公司并不是少数。

一、 瑞幸的IPO路线

中国的A股，对于一家公司上市以前是有严格要求的，要求上市的公司有盈利业绩，不允许只是有前景的公司上市。

而美国的股市没有那么多要求，很多公司存在着仅仅靠前景就能上市的故事，而且很多公司也确实后来发展成能够能力，有业绩的公司，譬如亚马逊。

早期投资者都是一本万利，所以这种公司上市，大家也追捧。譬如特斯拉上市后很多年都不能盈利，财务状况糟糕，但是各路资金是持有它的股票，把它的股价推高到很高的水平，而马斯克就可以用股票换现金，支撑企业发展，这个路子在美国是通的。

所以，瑞幸也走了这个路子，瑞幸的故事是中国人会把喝茶变成喝咖啡，通过一轮轮融资烧钱推广。在不到2年的时间内烧掉54亿，换取了4000家线上门店，3000万顾客，每月4400万销售。

瑞幸用烧钱烧出来规模和账面上的数字，换取了美国上市的市值。

烧钱换规模，让投资者有预期，最后靠股票的市值来维持现金流，这是很多公司的玩法，瑞幸只是其中之一。

二、 瑞幸的崩溃

瑞幸的崩溃并不是从这次公布造假开始的。早在1月份，瑞幸就已经被做空机构盯上。

业绩是公司的KPI，先赔后赚的理论投资人可以接受，但是你这个先赔后赚的业绩是不是真的呢?

浑水就来了，它搞了一份针对“瑞幸咖啡”长达89页的做空报告。

报告作者派了92个全职和1400个兼职调查员，收集了25000多张小票 ，进行了10000个小时的门店录像，并且收集了大量内部微信聊天记录，认为瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%。同时还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。

瑞幸的做法并不新鲜，通过关联方各种虚增业绩，是为了数字好看，由于它的持股比较集中，管理好市值，做做质押，是有大笔现金可用的。

但是，浑水的报告一出，虽然市值可以管理住，舆论就管理不住了。而与瑞幸相关的审计也很难做了。

没有浑水，瑞幸的审计可以说查不出来，而浑水的报告已经这么细致了，线索这么明显，审计敢拿自己的脑袋保瑞幸的财报吗?

于是，瑞幸终于自己爆雷，一个人被推出来说虚增22亿，但是这些事情，真是一个人能做的吗?这是一个迷。

有人在公布之前布置了大量空单，虽然股票跌了，但是获益丰厚，谁获益了?这又是一个迷。

瑞幸因为暴跌，质押后的连锁反映，基本是难以挽救了。从风光上市，大肆布局，但是最后崩溃，仅仅几个月。

三、 谁是下一个瑞幸

瑞幸崩溃了，而像瑞幸这样烧钱换规模，上市获资金的企业还很多。

去年，拼多多亏损了85.38亿，换来营收增加170亿。拼多多依然在亏损，手里的现金流在减少。拼多多的思路和瑞幸很类似，烧钱换增长。

瑞幸是用钱补贴消费者喝便宜咖啡，拼多多是烧钱让用户买便宜的苹果手机，都是大笔钱花出去换来了营收，但是利润是亏的。瑞幸撒钱线下开店，拼多多零佣金吸引商家，这些也都是烧钱换规模的做法。能持续多久取决于现金流的支撑。

蔚来汽车4年亏了400亿，市场追捧特斯拉，但是并不追捧来在于中国的造车企业，虽然蔚来的路子和特斯拉一模一样，但是华尔街不认账，你不能通过资本市场来套取足够的现金，就很难维持运营。

中国还有太多在美国上市的公司，常年不能盈利，依靠资本运作和市值来获取资金，维持运营，管理股价和市值。

而这些做法，遇到风吹草动，很容易崩盘。

瑞幸崩盘有一定的疫情因素，但是主要还是浑水做空，审计关注，年报难产。而其他公司目前正面临着疫情的考验。

拼多多手里的现金还能烧多久?蔚来还能融资融到多少，直接关系到生存问题。

朱元璋当年说，高筑墙、广积粮、缓称王。中国公司想要不成为下一个瑞幸，一是要诚实，别被做空的公司盯上，二是要管理好现金流，现金流一崩，各路债主都会上门，不崩也得崩。

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