瑞幸“咖啡”黄了吗？

大嘉购整理编辑：

在资本市场上，造假一向是投资者最抵触的事。造假过后，大多基于价值投资的投资者们会直接选择放弃。毕竟，跟你耗时间玩虚假的资本游戏，为什么不去好好寻找两支潜力股投资呢？

瑞幸，号称“名族之光”的咖啡品牌，自曝伪造了22亿交易额。随后，股价应声暴跌，从每股26.2美元跌到5美元，跌去了股价八成。

市场是根据公司盈利来定价，在2019年前三季度，瑞幸咖啡净收入为29.29亿元，减去造假的22亿，收入也减少了大约八成。

在今年1月底2月初，知名做空机构就已经发布了一篇长达89页的做空报告，报告提到瑞幸捏造财务和运营数据，但被瑞幸否决。如今看来，这完全是被自己打脸。

那么，瑞幸为何要自曝造假？这个问题，到现在，也没有一个直白清晰的说法。简单的理解应该是，“兜底”的办法没有了，加上疫情的原因，瑞幸的现金流和财务出现了非常大的问题；亦或是内部出现了决策上的不可调和性导致出现站队情况，一方为了公司及早摆脱“困境”做出的无奈之举，“弃车保帅”的决策。

在自报造假之前，瑞幸无疑是成功的。这种成功源于这样几个方面：

瑞幸拿星巴克做对标，是精明的品牌营销，助于提高自己的品牌价值，减少营销成本；

对于用户而言，下载APP注册就可以0元、3.8折喝到顺丰快递送到的瑞幸咖啡，感觉赚了。外卖模式也让用户体验到节省时间的好处，只需要点击几下手机屏幕，就能够喝到比肩星巴克的咖啡；

瑞幸本身模式依靠前置仓、快取店，获取用户数据（数据包括用户信息外，最重要的借鉴在于指导快取店的位置选择），和顺丰快递合作，让用户体会到高大上的虚荣心。

这是瑞幸能够成功的最重要的几个方面。

但美国投资人一直看不懂瑞幸，不明白瑞幸的前置仓是什么意思，不明白瑞幸为何拿星巴克做竞品？为什么一年能够开2000多家店面（星巴克在中国20年才开了不到4000家店）？为什么能够在短短18个月内，就能够登陆纳斯达克？

一个有意思的事是，黑石资本在选择给瑞幸咖啡1.5亿美元投资后，华尔街的投行们才纷纷跟注。若黑石资本能够再早一些下注，可能还不需要18个月，瑞幸就能登陆纳市。

瑞幸22亿造假案的风波还在持续发酵。截至目前，瑞幸咖啡跌幅扩大至20%，股价创造历史新低。而对于涉嫌财务造假事件，瑞幸咖啡周日已经发布道歉声明，称涉事高管及员工已停职，不会包庇。

几乎同时，摩根大通证券有限公司将星巴克的评级下调至中性。

到现在，投行和市研机构才真正看清瑞幸。“星巴克只不过是真正的幌子”而已，评级被下调至中性，不过是对瑞幸被下调至“垃圾评级”最好的注脚罢了。

作为单品毛利最高的易耗品，瑞幸咖啡成功将星巴克提倡的“第三空间”的市场份额瓜分了去。受瑞幸咖啡的攻势，星巴克首次在财报中公布中国市场表现。虽然星巴克的毛利率仍在不断下降，但好在瑞幸造假，暂时能缓一口气。

在瑞幸咖啡造假之前，瑞幸无疑是成功的。

在笔者看来，造假不可能一棒子把瑞幸置之死地。好在在一二线城市布局咖啡之外，瑞幸在三四线城市早已经布局了“茶饮市场”，“小鹿茶”以加盟模式为主，摊销成本相对较低，与之对应的，毛利率也较咖啡低很多。

所以在笔者看来，瑞幸“咖啡”可能已经被置之死地，但下沉的“小鹿茶”等正在广泛扩张中，可能被波及，但影响不至于面临死亡。

 特别声明：本文为DoNews签约作者原创，文章版权归原作者及原出处所有。转载请联系DoNews专栏获取授权。（有任何疑问都请联系idonews@donews.com）