这个关于上市公司的评价指标，很多机构最近都在观察

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本文经授权转自公众号： 阿尔法工场(ID：alpworks)，作者：刘开天

2020年初的这场大灾，资本市场也是众生百相。

有上市公司积极捐赠医疗物资和组织救援的;

有上市公司迅速转型生产疫情物资用品的;

有业务提前抢跑，求生欲望强烈的;

更有甚者，借机炒作，用口罩作为虚假广告，大肆引流的。

如此极端的生存压力下，投资人都在观察，公司在社会责任与公司利益如何平衡?以及努力摆脱困境重回正轨的能力。

令人欣慰的是，我们依然看到大批的上市公司利用自身的资金及资源优势，积极参与到了这场“战疫”中来，体现出强烈的社会责任担当，也展现出中国资本市场另一方面的成长。

正所谓，患难见真情。大灾之下，上市公司业绩普遍受到不同程度的影响，但也给投资者打开了一扇发现好公司的窗口。

有了观察的窗口，还需要能相对量化的指标。对海外投资者来说，一般使用ESG指标来进行评估。

疫情中倍受资本关注的指标：ESG

2006 年高盛发布ESG研究报告，首次提出 ESG 的投资理念。

所谓ESG投资，是指从环境(Environment)、社会(Social Responsibility)、公司治理(Corporate Governance)三个角度出发评估上市公司，旨在获取经济与社会效应的双重回报。

在ESG投资模型中，财务指标代表过去，聚焦商业模式及竞争优势的经典公司分析框架代表现在，而ESG则代表着未来。ESG中涉及的诸多指标将会反应到公司的长期盈利能力中，这些指标的加入也很好的弥补了传统投资框架的局限性，能有效降低尾部风险。的确从海外成熟市场的统计来看，符合ESG投资策略的企业更能稳健发展，应对风险。

据UN-PRI(联合国负责任投资原则组织，2005年由时任联合国秘书长安南发起)2018年度报告显示，目前全球约2400多加资产管理行业机构加入了PRI组织，欧洲机构占比约45%，北美地区占比约20%，亚洲机构130家，中国签约的机构增速最快，南方基金、嘉实基金、易方达、璞玉投资、国寿资管等29家公募、私募和保险机构加入。

现在，ESG投资的概念也逐渐被A股投资者所接受，但是ESG投资最大的难点在于信息披露。由于国内对于ESG报告仍处于自愿披露的阶段，投资者很难通过ESG建立合理的投资策略。

显然，在这次大灾中，通过ESG，更能看出企业的社会责任意识、决策响应速度，以及面对生存危机后的应变能力。

疫情下一个ESG指标的观察案例——豫园股份

按照汤森路透的ESG评分标准，我们从本次疫情重点显现的几个指标，以豫园股份(SH:600655)为例，进行更具体的ESG分析。

在这次疫情中，豫园股份从多方面着手，向A股投资者展示了一个优质的企业，如何在极端情况下践行自身的ESG理念。

公益捐赠：在以重大疫情、自然灾害等为代表的的紧急事件发生时，公益捐赠是ESG中社会维度的一个指标。

疫情爆发后，公司第一时间通过复星基金会参与到一线紧缺防护物资的采购中。从大年三十开始，得益于复星的全球资源，共采购到200多万件医疗物资，其中包括60万件急缺的医用防护服。豫园股份作为复星基金会重要的出资人，专项捐款1000万元。

通过一线人员反馈，了解到一线医务人员尤其支援武汉医疗队的生活条件有待提高，利用自身业务优势，向前线捐赠梨膏露、方便食品等生活物资。

社区责任：公司主动取消每年数十万线下观众的豫园元宵灯会，而转由联合上海广播电视台、B站等媒体平台策划了一场面向数千万市民的特殊元宵“云赏灯”节目。与此同时，老字号宁波汤团店也尽大可能采用线上订货的方式保证供应，让上海市民足不出户也能过好元宵佳节。

同时，公司旗下老字号企业凭借多年的口碑和影响力，承担更多社会责任：

百年中医老店“童涵春堂”协助上海市政府进行口罩投放工作，迄今投放口罩40余万只。豫园股份旗下如上海老饭店、松月楼等多家老字号餐饮，也积极承担起“社区食堂”的职能，帮助企业解决工作用餐的问题。

员工责任：为了保障留守在工作岗位员工的个人安全，公司专门准备了充足的口罩、手套、消毒液等防疫物资和相关紧急相应机制。同时公司还通过线上每天统计员工居家办公的健康与生活状况，并尽一切努力帮助武汉当地员工抵御疫情、保持健康。

股东责任：2月5日豫园股份发布公告，公司于2月5日通过集中竞价交易方式实施了首次回购约38.77万A股股份。同时，公司还公告了控股股东复星高科技拟于未来6个月内择机通过上海证券交易所交易系统增持公司股份，累计增持总金额折合人民币不低于2000万元。

在当下这个时点，充分表现了公司对于业务发展的长期信心和在股东责任的担当。

产品责任：为了让身处武汉的员工及业主的压抑沉重情绪合理释放，公司旗下复地产发武汉公司发起了“#莫慌睡，起来嗨”阳光抗疫活动。以视频互动的方式展现自己“宅家抗疫”积极向上的生活态度。短短几天内吸引了大量业主和武汉当地社区居民参与其中，在当地获得了广泛关注。

公司管理：2019年前三季度，公司实现营业收入270.82亿元，同比增长35.76%;归母净利润12.39亿元，同比增长9.02%;扣非归母净利润为10.9亿元，同比增长195.59%，表现出不错的增长势头。

在本次疫情中，公司通过旗下各条业务线运营策略的调整，仍旧表现出逆境发展的态势：

旗下珠宝品牌老庙精选祈福产品“貔貅足金手串“，与“薇娅“合作，通过线上直播方式销售，6000件1秒售罄;同时针对会员私域流量，通过知识类直播，抗疫礼包等增值服务，提升客户满意度、提升产品销量。过去半月，仅通过私域运营就已实现数百万的销售额。

童涵春堂开通免费线上问诊，开拓线上流量入口。“快乐时尚产业+线下产业地标+线上家庭入口”的战略发展并未因为疫情陷入停滞。

老字号餐饮品牌将年夜饭的储备食材半加工或全加工，首次开通外卖业务，保证上海市民受疫情影响期间的优质餐饮供应。

总结而言，虽然公司纳入沪深300时间较短，还未获得过ESG评级，但可以看到公司对ESG的充分重视和努力。可以预见，公司也定将能受到更多投资人的关注和青睐。

ESG对于中国资本市场的价值

近年来，国内资本市场也释放出越来越多拥抱ESG的信号。

2018年9月，证监会修订《上市公司治理准则》，明确了上市公司对于利益相关者、员工、社会环境方面的责任，突出上市公司在环境保护、社会责任方面的引导作用，确立了ESG信息披露基本框架。

中国平安(SH:601318)在19年中期业绩发布会上，首次把ESG标准融入公司管理。这也是A股上市公司首次把ESG纳入投资者关系管理之中。

中国上市公司协会会长宋志平不久前表示，上市公司协会将与上交所、深交所积极推动社会责任报告的普及与ESG报告的推广，争取让上市公司尽快做到ESG报告的全覆盖，也推动ESG报告指引尽早出台。

国内对于ESG指数关注的逐步提升，与近几年的二级市场投资环境有很大的关系。

一方面，A股被纳入MSCI新兴市场指数构成体系。由于MSCI对于ESG的重视，使得各成分股不得不将ESG相关的工作排上日程。

另一方面，商誉雷、库存雷、应收账款雷、减持雷……雷声滚滚中，A股的投资机构迫切需要一个“排雷器”，在财务角度之外提供一个有效的选股标尺。而ESG策略恰恰符合投资方的需求。

以长生生物为例，2018年7月，其全资子公司长春长生的百白破疫苗爆出质量问题，有关部门也因此展开调查。8月初，长春长生又因水污染物超过排放标准而被长春市环保局责令改正。这些事件直接导致长生生物被摘牌退市，生物疫苗板块也因此大跌。

而在这之前，长生生物就已经有多次ESG负面行为。2017年11月，长春长生生产的25.26万支百白破联合疫苗被检出效价指标不符合国家标准规定;此外，也有相关涉及腐败贿赂、环境违法等的报道。如果投资者严格按照ESG投资策略，将长生生物按照相应全球契约予以剔除，那么其损失可以得到顺利避免。

对于上市公司而言，ESG投资理念直接改变了资本的投向，这也进一步要求公司把社会价值作为投资的重要考量因素。践行ESG投资理念不仅仅是道德上的高地，也是为了公司的长远发展考虑，因为有了可持续的社会价值，商业价值才会不期而遇。

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