全面聚焦显示面板，TCL更名能否“改命”？

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本文经授权转载自公众号：亿欧网(ID：i-yiou)，文：梁希理,编辑：杨旭然

1月13日，在TCL集团的一纸公告中，已经使用三十年的“TCL集团”将停用，取而代之的名称是“TCL科技”。

其早年为人熟知的老牌家电企业身份即将消失。公告声称，“TCL科技”更符合公司的业务构成及经营现状，同时也更能清晰准确表达“公司致力成为全球领先的智能科技产业集团”的愿景和战略定位。

更名的举动受到关注，但并不令人意外。真正的“意外”是，2018年12月，TCL集团抛出重组方案，将以47.6亿元价格将旗下消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务悉数转出。交易完成后，营收将下降50%以上，上市公司核心主业只剩半导体显示产业。

被剥离出去的智能终端业务，曾为TCL贡献过半营收。几十年的品牌声望，也是来自于此。2018年中国品牌价值100强研究报告显示，TCL的品牌价值高达880亿元，持续13年居电视机制造业榜首。

这是当年TCL各项业务中收入占比最高的一块。以2017年财报为例，TCL多媒体(即电视)业务的收入达到353亿元，占总收入的32%，华星光电则只有28%。而根据奥维云网的数据看，2020年中国彩电市场零售量规模将进一步收缩，预计销量下降3.3%。

长期以来，TCL在A股市场股价低迷，徘徊在2-3元区间。李东生曾直言，“TCL分红率是同业三倍，各项经营指标都比同业优异，我就是想不到为何股价会那么低。”多元业务发展像是“杂货铺”，影响TCL的市场定位。

智能终端业务在更名后正式剥离，“千亿版图”一半被砍。留下的华星光电与智能终端业务截然不同，投产以来展现了强劲的盈利能力，为上市公司贡献了充足的现金流，堪称“现金奶牛”。

目前，华星光电净资产在整个集团占比超过80%，净利润占比超过90%，已经成为上市公司实际上的核心主业。

重组后的过去三个月，TCL的股价从3.48元涨到了4.87元，最高日内突破5元，最大涨幅43%。资深业内人士刘步尘告诉亿欧，自从智能终端剥离出去之后，TCL科技股价增长超过60%，是去年资本市场表现最好的少数家电企业之一。

分拆、重组之路坎坷

面板是资本密集、技术密集型行业，与家电以及手机智能终端的业务模式、管理模式差异巨大。随着终端业务对TCL的贡献利润下降，也对华星光电的资本估值造成了一定的影响。

加之，面板生产线项目承受资金压力巨大，急需搭上资本快车进行募资。让华星光电分拆上市，显然迫在眉睫。

事实上李东生下决心并不晚，只不过两次计划都最终流产。

2014年，TCL集团试图控股深纺织。深纺织的业务以偏光片为主，这是液晶显示器重要材料之一。TCL与之实现重组，可以向面板产业链上游进行延伸。

但当年6月10日，TCL集团终止了这一申购案。根据TCL的公告，是由于“目前某些实施条件尚不成熟”。

到了2016年，华星光电分拆、借壳上市再次呼之欲出。9月，TCL集团发布公告称，拟对旗下半导体显示业务相关资产进行重组，该公司此次重大资产重组的主要交易对方包括但不限于深纺织A。

好事本将近，但到12月大事再次搁浅。

两次分拆上市失败，背后都与政策环境相关。证监会关于上市公司旗下子公司分拆有硬性规定，子公司净资产不得超过母公司的30%，净利润不得超过50%。作为TCL集团下属的子公司，华星光上述两项指标长期以来均超出规定。

一边面对两次与深纺织的“联姻”失败，TCL仍一边继续推进让华星光电登陆资本市场目标。

独立上市的办法行不通，TCL又通过“曲线上市”，反向分拆其他业务整合进香港上市公司。

2017年，TCL集团以40.34亿元收购华星光电10.04%股权，至此已直接持有华星光电85.71%股权。国开基金和粤财信托分别持有11.00%和3.28%的股权。但二者仅为财务投资人，TCL近乎实现了对其100%的控制权。

一年后，TCL集团向TCL实业控股以47.6亿元出售终端和家电资产。这意味着，上市公司正式成为华星光电的融资平台，华星光电“借壳上市”成功。只不过这一次的“壳”，正是母公司TCL自己。

李东升的面板梦

2009年，TCL以投资华星光电245亿元，正式进入面板行业。

再往前倒推两年，中国液晶电视市场兴起。含有背光模组的液晶面板成本占到整机成本的70%-80%，可在当时疯狂的价格战里，能拿走大额利润的却是上游面板企业。核心技术受制于引进技术，国产彩电品牌们对此无能为力。

加上此前由于通讯业务亏损、电视业务衰败，2004年到2007年三年，集团陷入阵痛期。

上述原因，使得位于产业链上游、代表未来新兴产业方向的面板领域，逐渐成为TCL思考核心业务发展的新方向。重组后，华星光电也更名为TCL华星。

老对手京东方，是永远都绕不开的话题。在集团重组时，把TCL华星打造成“全球产能最大、集中度最高的半导体显示产业基地”的口号，也暗示着双方的霸主争夺较量越来越激烈。

根据IHS Markit数据显示，京东方2017年、2018年连续两年显示面板出货量登顶全球第一，而在显示面板五大细分领域也做到出货量全球第一。

规模上的亮丽数据，另一面却是难掩的盈利困境。近年来，京东方的净利润已经呈现出持续下跌状态。

2019年三季度，京东方实现营收306.83亿元;实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元，净利润同比下滑54%，净利润率也进一步下降。

相比之下，华星光电虽然近期也出现营收、利润增速放缓情况，但表现出了更好的盈利能力，自成立以来保持连年盈利。

有评论认为，相较于京东方全领域快速发力的龙头策略，TCL华星采取了在细分领域做强、专注发挥后来者优势的投资和经营策略，即使在市场份额和产线数量都较低的情况下，凭借细分领域精准的线体投资布局、产业链协同优势、以及极致的运营效率，确保了业内领先的盈利水平。

在产能落地上，双方扩张脚步不停。2019年9月，TCL华星印度模组项目动工，一期规划年产出800万片大尺寸及3000万片中小尺寸模组，预计在2020 年上半年量产。而华星OLED试验线预计2020年开始建设并落成。

而京东方在近日也宣布，拟投建12英寸OLED微显示器件生产线;上一条投建的8英寸硅基OLED微显示器件生产线，也在今年实现量产出货。

对TCL华星而言，除了要应对眼前与京东方的竞争，还要应付面板市场周期下行的严峻挑战。

众多面板企业竞相进行产能竞赛，试图以规模优势夺得话语权，但短期内全球包括中国电视整机需求提升有限，导致产能严重大过需求，面板价格下降，企业盈利下滑。

哪怕是在重组后被李东生寄予厚望的TCL华星，在2019年第三季度内营收为245.6亿元，同比增长28.4%，净利润13.0亿元，同比下滑28.7。李东生年初坦言，TCL华星半导体显示业务遭遇行业周期性低谷，至少还有两到三年。

目前，中国大陆已是全球液晶面板产量最大的地区。与此同时，新一代面板技术OLED时代也正到来。

相比液晶面板市场的饱和，OLED面板市场供不应求，企业开始转投其中。OLED 高端面板与液晶面板的差异也会体现在企业营收、利润上。

海外面板巨头中，Samsung Display和LG Display相继宣布停止停止液晶面板生产线。多家国内企业也发力OLED。以京东方为例，2018年投资建设一条第6代AMOLED(柔性)生产线，生产高端手机显示及新型移动显示产品，项目投资总额465亿元。

今年1月1日，武汉华星光电6代柔性AMOLED产线量产出货，这意味着350亿元投资的武汉华星光电t4项目已实现量产。

不过，刘步尘看到，“TCL集团下的华星光电主要布局液晶面板，缺乏OLED布局，这是一个很大的问题。”他说，TCL所布局的印刷式OLED迟迟难以走出实验室。

TCL华星在Micro LED上也在加快研发布局。Micro LED技术被认为是OLED的下一代技术，但却还缺乏成熟的产业链。

刘步尘告诉亿欧，目前全球在Micro-LED上有实质布局的只有两家企业，一家是三星，一家是康佳。康佳也是刚刚布局，形成实际产能可能要一年之后。

重组、更名的余波，叠加行业周期下行的寒冬，TCL的面板梦将驶向何处，或许还要取决于其能否顶住压力、逆势而上。

四次转折

TCL发展将近40载，已经历过四次重大转折。

似乎自带敢于冒险的基因，每次转折来临，李东生和TCL所作出的断腕抉择，在事后看来都是险中求胜。

最早时候，TCL的前身TTK公司只是惠州当地的一家磁带企业。但小磁带的大生意，在1984年时也做到了1400万盒的年销量。好景不长，由于港方股东的突然撤资，TTK面临业绩空白。

眼看着大厦将倾，李东生看准了电话机业务的前景，一举拿下2万台电话机搞定了TTK的新业务方向，也直接促成TCL在1985年的正式诞生。

第二次转折，是在盈利不及通讯业务十分之一的彩电业务。

1993年，TCL集团在正式成立后进行重组整合。作为旗下电子集团的老总，李东生面临的挑战，是需要像当年开创电话机业务一样，开辟电子集团核心业务。

他选择押宝的大屏彩电赛道，当时既有东芝“火箭炮”、索尼“低音炮”等海外品牌，还有长虹、康佳等国产品牌林立。

外资企业垄断高端、国产企业“低价战”的内外夹击中，李东生祭出了“TCL王牌彩电”，并通过邀请当红明星做代言、建设销售网点、并购蛇口陆氏工厂的方式，让“王牌”在竞争大战里站稳脚跟，也把原本盈利不高的彩电业务推上了国产彩电王者的宝座。

随着“阿波罗计划”、“龙虎计划”的启动，TCL兵行海外的野心开始真正释放。不幸的是，汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机项目两起重大并购发展到后来，并不只是“让国际化战略跃上一个新平台”这么简单。

相反，两起并购像“有毒”的甜美蛋糕，让TCL在业务整合上陷入困难。与此同时，TCL国内彩电、手机业务亏损。这些情形，将TCL集团整体拖入连续三年颓势难以遏制的局面。

2006年，李东生在《鹰的重生》中深刻反思这场国际化并购战。他逐渐意识到，产业的上游——核心技术能力与基础部件能力才应该是企业的竞争力。

而华星光电在TCL集团中的地位，也在此后不断上升，并最终成为TCL第四次转身的核心。

第四次转折，便是TCL从2018年底的成功重组到今年年初的更名。“割舍”熟悉的原主业、“消灭”多元业务转战行情低迷的战场，只为改善股价表现，聚焦以半导体面板产业的核心主业。

和前几次身处转折点一样，李东生和TCL科技将彻底展开又一次冒险。也和前几次的历史转折一样，TCL的冒险都在为这段话写下现实的注脚：

在那篇2000多字的文章里，李东生用鹰的蜕变与企业变革作比，“在企业的生命周期中，有时必须作出困难的决定，开始一个更新的过程。必须把旧的、不良的习惯和传统彻底抛弃，有时可能要放弃一些过往支持我们成功而今天成为前进障碍的东西，使我们可以重新飞翔。”

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