火山石资本章苏阳：等待收获

大嘉购官网整理编辑：

本文经授权转载自公众号：亿欧网(ID：i-yiou)，文：亿欧 编辑：杨旭然

在回答亿欧每一个问题时，火山石资本管理合伙人章苏阳都给予了颇为直接的回答。60岁的他，给人的感觉仍当壮年。谈话间神采奕奕，始终思路清晰、态度温和。

这位风投界的老将战绩累累，曾投中携程、如家、汉庭、易趣网等众多知名公司。但章苏阳从没想过退休，像《老人与海》中的渔夫一样，他坚信自己可以不去公司，但不能不看项目。「我没有创业者的特质，所以只能干风险投资」。

2016年，章苏阳与另外两位前IDG合伙人董叶顺、吴颖一起成立了新基金，并赋予其一个炽热的极具爆发力的名字——“火山石”。目前管理基金总规模超过22亿元人民币，投资的项目已经超过50家，包括极智嘉、上海细胞集团、宸安生物、至本医疗、艾漫、社保通、擎创、氪信科技、Oncologie等。

和章苏阳同时代的投资人很多都已经退居二线享受人生。但是章苏阳依然战斗在投资一线，保持着旺盛的战斗力。他对人工智能、云计算等通用技术投入了极高的热情。

这些年，媒体笔下的章苏阳常给人一种“老男孩”的形象，只要稍稍接触，你就会感受到他对投资的热忱，以及投资行业对他的滋养。「我现在每周都会抽出时间去打拳，锻炼肌肉和心肺功能。」章苏阳告诉亿欧。

回头来看，章苏阳的个人经历恰好也是中国创投市场的一个缩影。

壹

离开IDG，创办火山石资本，在大多数人看来并不是一个容易的决定。但对于一个执着于探索边界，并且扩展自己边界的投资老将来说，这似乎又合情合理。

自立门户，意味着基金管理结构体系的搭建。火山石的三个管理合伙人章苏阳、董叶顺、吴颖皆为原IDG资本合伙人，自然保持了IDG的风控要求标准。

但有一点，章苏阳表明火山石不会进行大规模的扩张。他对于火山石资本的定位一直都是——“精品VC”，“我们始终规规矩矩，老老实实做VC，为LP赚钱。”

风投行业的传统打法是「狙击手型」：少而精的投资团队(有的团队不到10人)，少而精的项目量，依靠少数几家被投中的公司贡献全部回报。

在投资机构里，合伙人的高度往往会成为整个投资团队的瓶颈，依照这个逻辑，章苏阳意味着“一个足够高的天花板”。

但在投资上，章苏阳主张充分发扬民主。我们团队中出现的分歧通常在于“投多投少”。“在内部，我们有投票制度，只要超过三分之二，就能达成共识”，章苏阳说。早年间在体制内工作的经历，使他形成了集体决策的习惯。

显而易见，章苏阳有人格号召力。但运行一个基金需要搭班子、带队伍、建章建制、方向把控，并不比在IDG时期容易。

火山石管理合伙人董叶顺，此前在汽车行业浸淫了20年，曾在联合汽车电子有限公司任总经理，也曾任上海宏力半导体制造有限公司董事长兼CEO，对半导体行业也颇为熟悉。

此外，董叶顺曾在上海联和投资任副总，担任上海联创创业投资董事长，这培养了他很高的战略眼光，和对趋势的准确判断。董叶顺在IDG担任合伙人时投资的项目平安好医生、宝钢包装分别在国内主板及香港上市。

章苏阳和董叶顺都有多年担任厂长、总经理的带大团队的经验，懂得如何去管理一个企业。「火山石三个合伙人都是工科出身，过去都在企业待过，这也是火山石的一个天然优势。」

另一位火山石管理合伙人吴颖则在互联网消费领域投资积累颇深，在IDG时期投的公司：科沃斯机器人、百世物流、九安医疗等在国内主板及美国上市且已有退出回报。

在被问及VC这个机制如何留得住有想法的年轻人时，章苏阳告诉亿欧，有想法的年轻人可以做很多东西，VC是他的选择之一。「培养一个好的投资人，大概需要7到10年，这要求他足够的聪明，足够有能力，但是懂得合作和相互支持更加重要。」

对于一家早期投资机构而言，找到项目只占半壁江山，究其背后的逻辑，投资属于金融行业，金融行业的核心竞争力是风险定价能力。

对于火山石的投资团队而言，不论长幼，都要持续培养和发展自己的资产判断能力，从而有本事去做风险定价，这是最终的长期核心竞争力。

章苏阳告诉亿欧，火山石的顶层投资逻辑概括来讲就是：常识+趋势。正是基于以往的经验以及对于趋势的判断，火山石把目标锁定在了先进技术驱动的新医疗和泛智能两个方面，占到了主要投资量的70%，各占35%左右。

包括基因组学、蛋白组学和微生物组学，以及其他借助AI来赋能医疗产业发展的都属于火山石关注的新医疗范围。「这些新技术会极大地重构目前的产业和服务，蕴藏着巨大的投资机会。」

火山石资本认为，新医疗尤其是基因组学的发展，测序成本的下降速度比摩尔定律还要快。而泛智能技术，则是在应用中加入了AI来改变各种各样商业模式，形成商业创新。「我们关注的是在三年左右能够有所爆发的技术」，章苏阳说。

而火山石笃定的方向，就是商业和技术的结合。「如果从商业模式的角度来讲，你纯粹是一个AI的技术，而没有一个特定的、刚需的商业落地，这是没有意义的。即使是刚需，你还要考虑到它将来的成本结构会如何变化。」章苏阳说。

在看清楚方向后，面对一波又一波热潮，火山石资本始终保持着自己的节奏和边界，不盲目追逐热点。很多聪明的投资人，做一个投资决策，往往会反复地想，决策时间超级长，而一旦判断失误，就会失去信心，极度自责，压力大到难以入睡。

「漏掉了就是漏掉了，你命该如此，不该你得的，有时候你要相信宿命，否则会变得焦虑」，章苏阳对亿欧说。

贰

投资人和创业者的关系本质是互相吸引、互相成就。而做早期投资，往往并没有特别多的可量化的数据来辅助判断。看人，就显得至关重要。但这考验的是投资人在“识人”上的积累。

对此，章苏阳“看人”有一套自成的考验体系。

第一，创业者要遵循商业道德;第二，创业者要有雄心壮志，能够长期坚持下去;第三，创业者要负责任，要对用户、股东、员工都负起责任;第四，创业者应该是精神和心理健康的人。

「很多创业者虽然也很坚持，但他们是带有偏执的坚持，这也不好。我希望创业者能有一个良好的精神状态，是那种理智的积极。有些人比较疯狂，我不赞成。」

除去创始人的基本素养外，是否具备战略思维也是火山石考核创始人的重要指标，因为创始人决定了一家公司的天花板，他的情商及智商都跟公司的发展紧密相连。

对于连续创业者，章苏阳并不盲目看好。在他看来，自称连续创业者的，失败的经验偏多，他更偏向于投资那些做过企业并且有过成功经验的创业者。

除此之外，还需要看这个公司是否有战略规划。有战略的公司要比没战略的公司格局大，路也要宽。比如易趣网的邵亦波，“他的战略就做得非常好。他当时递交给我们的可行性报告，展示的逻辑非常清晰，即使放到现在看，也是一个不错的学习范例。”

所以，火山石的被投企业大多以技术驱动的应用创新为主，创始人很多都拥有技术背景，对待创业的大局观好，且商业能力强、对技术创新有极致的追求。

浪潮起起伏伏，风口涨涨落落，风险投资者永远在一旁守候，像伺机出击的猎鹰。

极智嘉GEEK+项目的创始人兼CEO郑勇之前在一家PE做投资，他当时认为智能物流在中国的发展势头很好，并存在着巨大的市场机会，于是与清华智能驾驶教研室的一位教授一起创立了GEEK+。

火山石听闻他们出了能在仓库实验的小试产品，开始主动与团队接触。

火山石投资团队互有分工，分别从技术的先进性、达成情况、应用落地可能、物流仓储需求及未来的潜在规模进行了沟通，并去河北廊坊的实验仓库实地看了产品运行情况;当时技术及运营团队已经在仓库驻扎一个月了，每天都在进行技术迭代，投资团队直接实测时还有货架到达拣货点位时有碰刮的问题，现场技术人员就立刻着手开始解决。

上述的情景是发生在2016年初春，极智嘉刚刚开展A轮融资的工作。火山石在与极智嘉接触后，花了不到三天时间迅速拜访和对比了行业内其他几家重要的友商，随后章苏阳带领合伙人团队再次回到极智嘉，迅速敲定了的投资意向。

郑勇后来回忆当时的情景表示：「火山石对于极智嘉是有知遇之恩的。火山石的投资决策很快，这是来源于章总和他的团队对于创业者和市场趋势的理解和敏锐直觉，但他们在尽调过程却是非常细致，这方面则充分展现了火山石团队的专业度。」

近期，极智嘉刚刚完成了亿级美元的C1轮融资，被知名投资研究机构CB Insight评选为估值10亿美金的独角兽公司之一，并入选《机器人商业评论》(Robotic Business Review)的2019年度RBR50榜单。

对极智嘉的投资，体现了火山石团队对前沿技术和行业趋势发展的敏感，出色的投资眼光与决策能力。

章苏阳是在某个机器人展会上看到了工匠社对战娱乐机器人的产品展示，当时觉得这个项目很有趣，展现形式也很酷炫，当即就约创始人来公司。在与三位合伙人快速会面后团队就拉着创始人谈了方案，当天签了TS，最终成为了工匠社的A轮投资机构。快速反应决策、高效团队协作使火山石投出了几十个高速成长的公司。

事实上，风险投资人是用今天的钱，赌一个数倍、数十倍，甚至数百倍回报的未来。关键在于，投资人有实力需要看到，那个遥远的未来，到底长成什么模样。那么，怎么看见未来呢?

走过了多轮周期的章苏阳，应该是回答这个问题的最佳人选之一。

章苏阳认为，风险投资赌的是概率，抓到下一波机会。「中国互联网近二十年来，已经有四五次迭代发生，这一波你错过了没问题，两年、三年后，还会有新的一波出来。所以无论是投资人还是创业者，都要保持乐观，不要怕，继续往下走。」

叁

2019年上半年，对VC/PE行业来说，是难熬的半年。工商资料显示，2019年7月工商新注册基金数量236支，同比2018年7月的352支下降32.95%。

相比20年前，章苏阳告诉亿欧，以前一个项目全国抢，现在一百个项目全国也在抢。「当基金数量还少的时候，我们可以有足够的时间去琢磨标的公司，现在基金数量一下子多了很多，大家都来抢项目，琢磨项目的时间就不够了。」

从狂热转向理性，从追逐规模转向强调效率。过去的十年左右，国内创投圈沿着上扬的周期曲线一路高歌。但进入2018年，这些变化让风险投资圈与创业圈一样，步入洗牌阶段。

今年九月，在第十三届中国基金合伙人峰会上，针对创投圈的的现状，章苏阳直击行业痛点，给出了被媒体称作“章氏三大灵魂拷问”的提问。

第一问：假定中国PE/VC行业现在有1.5万家机构，能够拿到第二轮投资的，比例大概是多少?

第二问：在2006年左右成立的基金，清算的时候，赚钱的基金不到50%。从2012到2013年以后的1.5万家机构中，已经实现退出的，且基金不亏损的，能占多少比例?

第三问：通常来讲，国际上对风险投资的评价体系，IRR大于25%可以认为该股权基金算是合格，中国1.5万家机构里，能够高于25%IRR回报的基金占到多少?

当亿欧把这三个问题丢给章苏阳时，他欠了一下身子，抹了把脸，哈哈大笑道：「实事求是的讲，我就是想了解一下他们的数据，并没想那么多，就是虚心向他们请教一下，但媒体太厉害了，写出一个‘灵魂三问’。对于火山石来说，成立到现在实现了其中一个：IRR，其他两项还有待验证。」

如今，具体到基金IRR更是受多重因素的影响，不像大家所认知的私募股权投资就能赚大钱，真正能做持续、长期投资的机构需要非常有耐心和选择恰当的退出时机。

章苏阳依旧保持着高强度的工作节奏。在与亿欧对话的过程中，他在半个小时内接了两个电话，喝完了一杯美式咖啡。「我是前天下午到的北京，昨天参加了四个会，今天参加三个会，下午忙完直接去机场回上海，出差节奏就是这样。」

但忙碌并未让章苏阳厌倦，他对投资的热情反而越来越浓。在同等规模的早期基金中，火山石一向投得很稳，他们并不认同一些基金“扫街”和地毯碾压式的打法——不能错过任何一个领域的任何一个项目。

有人将财务投资人比如成“农民”，农民需要“土地、种子以及辛勤耕耘”——“土地”即一个垂直产业，“种子”即优秀的企业家，“长期耕耘”即产业投资人深度参与项目发展，收获的是增量价值。

而眼下，章苏阳和火山石团队正在等待着收获的季节。

特别声明：本文为合作媒体授权DoNews专栏转载，文章版权归原作者及原出处所有。文章系作者个人观点，不代表DoNews专栏的立场，转载请联系原作者及原出处获取授权。(有任何疑问都请联系idonews@donews.com)