C端获客，B端盈利 美团的天花板在哪里？

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文章经授权转自公众号： 财报看公司(ID:caibaokangongsi2018)，作者： 专注科技财报的

2019年互联网热门公司，第一是拼多多，第二就是美团点评(股票代码：3690.HK，以下简称“美团”)。

在经历了2018年12月底的市值最低点之后，美团市值随着股价一路上涨，相比最低点的40.25港币/股，在三季度财报发布之后，一度最高大涨到103.50港币/股。按11月22日收盘价计算，美团市值为5,692亿港币，是小米市值的2.8倍，拼多多市值的1.8倍。看似低调的美团，实则最为凶猛。

11月21日，美团发布了2019年第三季度业绩报告。财报显示，美团第三季度实现营收275亿元，同比增长44.1%，经调整净利润为19.4亿元，连续第二个季度保持盈利。

C端获客，B端盈利是美团的基本逻辑。如今用户增速已大幅放缓的情况下，如何进一步挖掘B端的营收潜能，以及创新业务的增长成为美团下一个天花板的关键。

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持续盈利的关键：

毛利率改善 新业务止损

本季度内，美团的总交易金额为1946亿元：餐饮外卖业务的交易金额达到1119亿元，相比Q2的931亿元，环比增加20%;到店及酒旅业务的交易金额为639亿元，相Q2的513亿元，环比增加24.5%，变现率9.7%，相比Q2的10.2%下降了0.5个百分点;新业务及其他的交易金额为188亿元，同比增长14.9%。

营收方面，美团本季度的营收达275亿元，同比增长44.1%，创单季新高。外卖餐饮、到店及酒旅、新业务及其他(共享单车、网约车、餐饮管理系统和食杂零售)三大业务板块均实现不同程度的增长。

 

(美团毛利率情况 来源：雪球)

由上图可以看出，美团的毛利率从2015年开始大幅降低，从67.34%降低至2018年的23.16%，主要是由于外卖业务的快速增长，拉低了整体的毛利率。本季度，美团整体毛利率为34.9%，同比增长109.8% ，得到比较大的改善。

餐饮外卖收入在本季度内贡献了156亿元，占总营收的56.7%，这一比例与Q2季度的56.6%基本持平，“主角”身份不变。毛利为30.5亿元，相比上一季的29亿元环比增加3.4%，毛利率由上一季的22.3%下降至本季度的19.5%，主要是季节性原因。Q2财报提到，“主要是由于第二季度的运力较为充足且全国天气状况最为有利，这有助最大限度地减少向外卖骑手支付的季节性奖励金额，故该季度通常是盈利能力最强的餐饮外卖季节。”

本季度内，到店、酒店及旅游业务收入为62亿元，相比Q2的52亿元环比增加19%，主要由于“到店及旅游业务的活跃商家数量以及每名活跃商家的平均收入增加，及在平台上的国内酒店消费间夜量增加所致。”该业务毛利率依然为所有业务板块中最高值为88.6%，仅比上一季度88.8%下降了0.2个百分点。

受益于B2B餐饮供应链服务、小额贷款及美团闪购服务的收入增长，新业务及其他的收入为57亿元，毛利为11亿元，毛利率从Q2的9.1%上升至本季度的18.7%，实现翻番。

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用户增长放缓

以及B端盈利的双刃剑

美团拥有了庞大的用户数量，但同时也开始面临增长天花板的难题。

财报显示，截止2019年9月30日，美团年度交易用户数达到4.36亿人，同比增长仅有14.0% 。随着新客成本的水涨船高，美团未来在用户获取上将会越来越难，而与之对应的，是看得见的交易规模增长天花板、订单增长天花板的到来。

另外，C端获客、B端盈利的商业模式，也是一把“双刃剑“。

有商家向《财报看公司》反馈，从2018年到现在，美团收取的商家外卖佣金抽成，在一年多时间里多次调升。中小商户从13%调到20%，大品牌也上调至18%左右，部分地区更是达到了26%的超高水位。再加上相关的广告、商家服务等，美团从平台商家身上赚取的利润，成了财报中净利润的主要贡献者。仅从佣金方面来看，本季佣金高达185.74亿元，以90天为准核算下来，当季平均每天的佣金收入高达2.1亿元。

不断飙升的佣金比例虽然大大提升了美团眼下的“盈利”能力，但却使得其和商家、合作伙伴的关系日趋紧张。三季度财报中显示，年度活跃商家数目约为590万，同比仅增长8.8%。

美团显然已经意识到这个问题，在努力将“佣金“向”营销费用“转变。可以看到，佣金由去年同期的135.68亿元增长至今年三季度的185.74亿元，同比增长36.8%，不过占收入比例已经由去年同期的71.1%降到了67.6%。而营销费用从去年同期的27.2亿元增长到今年的44.1亿元，同比增长62.13%，占收入比例由14.3%上升至16.0%。不过羊毛出在羊身上，只不过从佣金变为效果营销后，流量会进一步向头部商家汇集，小商家会越来越难。

于此同时，美团的B端服务能力也在逐步加深，它看中了相关产业链的人才服务。10月15日，“美团大学”正式成立，下设八大学院，涵盖餐饮、外卖、美业、酒旅等多个生活服务品类。

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美团的下一个天花板在哪里?

从团购、酒店到外卖，再到单车、网约车，最近美团开始发力美团买菜和美团闪购。美团一直在拓展着自己的边界，就像一个不断努力学习和成长的人一样，一个不断成长的企业值得尊敬。

此前，王兴宣布调整业务逻辑并提出“Food+Platform”战略，希望美团可以通过超级APP聚集和提升复用流量。

创新业务给美团带来的价值主要包括两部分，第一是给美团超级APP的构想聚集和提升复用流量，比如单车业务。第二则是战略布局，就像当年的外卖业务，比如买菜和闪购。

目前，共享单车和网约车主要以亏损收窄为目标。以共享单车业务为例，第三季度该业务经营亏损显著收窄，“主要归因于折旧大幅减少，因为部分单车的使用期限于2019年第三季度已到期，而替换的新美团单车也有助于降低折旧”。此外，美团开始适当增加若干城市的每次骑行费及每月订购费。

新业务及其他分部的销售成本为47亿元，低于去年同期48亿元(降幅为2.1%)，但高于上季度的42亿元。“主要由于网约车服务中网约车司机相关成本减少及共享单车服务中物业、厂房及设备折旧减少，部分被B2B餐饮供应链服务增长所导致的已售货品成本增加以及聚合支付服务增长所导致的付款处理费增加所抵销。”

美团的下一个天花板在哪里?就看B端业务的服务深度，以及创新业务的发展情况了。

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