“借指数割韭菜”，香港“老千”股的迭代玩法

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本文经授权转自公众号： 阿尔法工场(ID：alpworks)，作者：林晓晨

11月21日，香港上市的雅高控股(HK：03313)突然暴跌，在并无明显利空消息的情况下，开盘就暴跌80%。

此后，公司股价持续低走，雅高控股被迫紧急停牌，但此时公司的股价已经仅剩0.305港元，跌幅达98%。

颇为讽刺的是，在一天之前，雅高控股的股价才刚刚创出14.96港元的历史新高，而如今却仅为昨日高点的2%，市值几乎已经蒸发殆尽，单日跌去450亿港元，可谓“一日成仙”。

虽然股价已经跌的所剩无几，但在过去一年中，雅高控股的大股东为了套现使尽浑身解数，最后用暴跌的方式，完美落下了收割散户的大幕。

外资为暴跌导火索

解铃还须系铃人，想要弄清楚雅高控股为何会暴跌，我们先应该搞清楚雅高控股这一波涨起来的原因是什么。

回顾历史股价，可以清晰的发现，在11月8日-13日期间，雅高控股的股价连续四日大涨，累计涨幅高达108%。

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从基本面衡量，雅高控股的估值并不便宜。2018财年，雅高控股营收额骤降57.7%，全年更是暴亏6.49亿元。虽然2019年的亏损幅度有所收窄，但依然深陷亏损泥潭。究竟是谁在不计成本的买入公司的股份呢?答案不是别人，正是这次暴跌的幕后真凶——外资机构。

根据我们的统计，在11月8日至13日期间，累计加仓数量数量最多的6家机构分别为富途证券、德意志银行、UBS(瑞银证券)、渣打银行、瑞信证券、摩根士丹利。除富途证券外，全部为外资机构投资者。

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或许有人会反对我的观点，富途证券的加仓数量明明比所有外资加起来还要多，为什么要把锅甩给外资呢?

那是因为大涨的前三个交易日都是由外资推动的，而以散户为主的富途证券在看到股价大涨后，纷纷追高才造成了雅高控股股价最后一日的上涨。

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也就是说，外资机构的加仓引起了散户的跟风，当大量散户进入后，等待他们的将只剩下被收割的命运。那么外资为何突然增加了对于雅高控股的关注呢?还是受到了事件推动的影响。

收割ETF不成，却收割了散户

在11月8日，MSCI突然宣布计划将雅高控股纳入成分股，将在11月25日正式实施。当股票被纳入成分股后，与该指数相关的ETF基金会首次对股票进行布局，也就表明会被动的强制买入仓位，并不会考虑个股的估值。

为何业绩并不好的雅高控股会被MSCI看中呢?其实在欧美的资本市场中，“市场有效理论”颇受追捧，该理论认为股价总是可以反映出上市公司的真实价值，因此多以估值高低来分辨一家公司的价值。

市值的规模正是MSCI指数选股的重要标准，而雅高股份恰好与之相符。首先，雅高控股为在港股上市的全流通股，国际投资者可以较为自有的交易;其次，雅高控股所处的行业较为冷门，普遍市值不高，而被炒高后的雅高控股显然是行业内市值排名靠前的公司。

正是基于这样的逻辑，很多外资机构都会提前布局即将被纳入MSCI的公司，以待公司被正式纳入后可以抛盘给被动加仓的ETF基金，从而获利。类似于这种利用入MSCI套利的案例在港股比比皆是，外资积极布局雅高控股不过是想故技重施。

外资的加入，让散户更加信任公司，计划一起收割ETF基金，这也让雅高控股的老鼠仓能够不断跑路。散户和外资的抢筹为雅高的老鼠仓提供了绝佳的时机。

大股东完美收割

理想是丰满的，但现实却很骨感。雅高控股入摩看似板上钉钉，但谁也没有想到MSCI方面会突然变卦。21日早间MSCI传出消息，因为市场对于雅高控股存在很多争议，因此暂停该公司的纳入计划。

这无疑让外资机构对于雅高控股的预期反转，不能入摩也就意味着没有人会来接盘，而雅高控股基本面并不能支撑起如此高的估值，外资机构蜂拥跑路才造成了雅高控股的暴跌。

入摩消息首先在国外传开，也难怪雅高控股会在国内没有任何利空消息的情况下暴跌开盘。

外资的股份合计占比也不过几个百分点，真的能够给股价带来这么大的冲击吗?如果仅仅外资自身的资金量当然是不够的，但屋漏偏逢连夜雨，外资机构的争相跑路让股价短时间内大幅下挫，触发了公司大股东的质押平仓线。

根据雅高控股的公告，公司的实际控制人梁迦杰所质押的1.51亿股(相当于公司总股本的4.87%)因股价急跌而被迫进行强制平仓，这也是导致雅高控股股价单日跌去98%的直接原因。在被强制减持后，梁迦杰所持公司的股份已经降至12.46%。

整个事件看似是因外资蜂拥出逃导致的平仓，但实际上这次暴跌正是大股东完成韭菜收割的标志。

在外资不断爆炒雅高控股的时候，来自国内经纪公司的席位却在不断卖出，凯基证券、华盛证券是在11月8日至13日卖出份额较多的机构，招商证券(香港)和国信证券(香港)也基本在此期间完成清仓。

雅高控股在2019年成为妖股之王，但市场普遍认为这是一家“老千股”。众所周知，老千股的玩法无外乎不停的通过老鼠仓、增发和股权质押赚钱，将本就毫无价值的股价炒高，然后牟利。

回顾整个事件，雅高控股几乎向外界展示了老千股应该具备的所有技能，在股价炒高的时候进行质押，才会导致最后的爆仓;一年股价飙升，老鼠仓也是老千股的必备玩法;如果成功入摩，在11月11日筹划以9.34港元增发股份就可能又融到一笔钱，入摩失败让其不得不立刻完成收割。

在一年前股价还不足1元的雅高控股，不断释放利好消息，将股价在2019年推升39倍。在股价不断上涨的过程中，增发、质押、收购、老鼠仓几乎都成为大股东的盈利方式，能够将一家千股炒作几近入摩，雅高控股可谓是老千股的“最佳范本”。

入摩失败的外资能够在第一时间得到消息跑路，甚至还有可能利用做空机制赚到钱，但在高位接盘的无辜小散却不得不接受被收割的命运。暴跌过后，雅高控股的一个炒作循环正式结束，老板是时候收一收心思，筹备下一次收割之旅了。

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