科沃斯三季报：业绩下滑大超预期，股价再创上市新低

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文章经授权转自公众号： 于见(ID：mpyujian)，作者：于见，编辑：于斌

10月29日晚间，科沃斯发布三季度财报，公司营收与利润继续呈现双降的态势，业绩较半年报更加恶化。公司1-9月实现收入34.45亿元，同比下滑-8.18%，净利润为1.01亿元，同比大幅下滑-64.81%，其中，公司三季度净利润为-0.3亿元，营业收入也同比下滑-17%。

三季度大亏3000万，这对科沃斯来说，是多年未出现过的单季度亏损。同时也意味着，公司自从209年1季度开始的利润滑坡，还没有中止的迹象，情形反而更加恶化。

这份让众多投资者大跌眼镜的财报一经公布，公司股价放量大跌8%，再次刷新上市新低。

产品单一，缺少核心竞争力的“扫地机器人第一股”科沃斯，正走下神坛，而曾经高达300亿的市值，目前也只剩下三分之一。

一、时来天地皆同力

科沃斯公司前身为苏州泰怡凯电器，起身于吸尘器的代工业务，在1998年成立。在给飞利浦、松下等国际品牌代工的同时，也开始了扫地机器人的研发，在自主品牌科沃斯的第一代扫地机器人成功推出后，公司业绩快速增长，并于2018年成功上市。

科沃斯作为扫地机器人行业的先驱者，早在2001年就自主研制出的第一台自动行走吸尘的机器人，这让科沃斯在扫地机器人领域具有了先发优势，迅速打开了尚属空白的国内市场。而在2005年之前，公司的主要业务来源仍旧是代工吸尘器。随后，公司的扫地机器人业务快速爆发，并在2015 年超过了清洁小家电业务，成为公司最核心的业务板块。2017 年扫地机器人业务实现收入超过26亿元，营收占比接近60%，毛利率高达 48%。

根据公司招股说明书，2015-2017年科沃斯市场份额分别为 43.7%、50.2%、46.4%，科几乎占据了行业的半壁江山，拥有着高增长率、高市占率与高毛利率的科沃斯也迎来了烈火烹油、鲜花着锦时刻：2018年，科沃斯在上交所主板上市，凭借"扫地机器人第一股"的市场概念，科沃斯股价锐不可当，一度公司最高市值突破300亿元。

科沃斯之所以成功的风口是“懒人经济”，小康家庭与90后对舒适惬意生活的追求，让智能家居产品快速落地，市场普及率不断提高。扫地机器人的出现，既有着让生活更便捷的时效性，也有着新兴科技消费的时尚，成为智能家居产品发展最迅速的细分品类之一。而原本接近空白的市场，产生了庞大的消费需求，科沃斯则及时专注了这波风口而得到快速发展。数据显示，2013年科沃斯净利润为1.6亿，而到218年则增长为4.8亿，五年的时间翻了整整3倍，科沃斯充分享受了行业红利。

然而，扫地机器人仍属于可选消费领域，而国内经济的疲软，让行业开始增速放缓。并且，行业原来的高毛毛利与高速成长，在日渐饱和的家电市场犹如像一块唐僧肉，短期吸引了大量的外部玩家进入，竞争变得格外激烈。

二、运去英雄不自由

扫地机器人行业的大环境在2019年陡然发生变化。行业在经历了多年的高速增长后，行迎来下滑趋势，数据显示，2019H1国内扫地机行业零售额同比下降9.2%，这对科沃斯的影响也是立竿见影。

今年初，科沃斯发布2019年第一季度报告显示，营收维持了微弱的增长，同比增长3.1%，但净利润则掉头下滑，同比下降23.8%。虽然一季度勉强维持了营业收入增长，但公司业绩表现疲态尽显，而到了半年报中，公司就面临营收和利润的双降：其中营收同比下降3.80%，净利润则同比下降36.63%。

代工业务的快速萎缩，也对科沃斯的业绩表现产生较大影响。从2018年2季度开始，科沃斯的代工业务开始萎缩的苗条，同比仅有小幅增长，而到了今年第一季度，代工业务收入出现断崖式下跌，从去年同期的1.5亿元下降至2000万元。对此，科沃斯官方说法是策略性调整，既策略性缩减服务机器人ODM业务。

不管是不是可科沃斯主动对代工订单的调整，扫地机器人代工订单的的萎缩都对公司业绩表现带来了直接影响。而如何对冲代工业务较同期高达87%的下滑，科沃斯显然没有做好准备。公司虽然采取了推出新品牌小家电的策略，但在短期并不能弥补代工业务下滑带来的缺口，又大大增加了研发费用与营销推广费用。今年上半年，科沃斯的销售费用达到4.4亿，同比增长3000万，而TINECO品牌小家电营收仅0.96亿元，主要运作新品牌的子公司添可电器有限公司亏损额度也超过3000万。

众多竞争对手的入局，不断挑战着科沃斯的龙头地位，这原比行业的暂时萎缩更加糟糕。2017年以前，科沃斯与美国IROBOT位居行业前两位，竞争格局相对稳定。其中科沃斯占比超过40%，而IROBOT在10%上下。随着小米与石头科技分别在17和18年推出扫地机器人，凭借着流量优势，以及互联网营销的打法，两者市场占有率不断提高，行业竞争日趋白热化。而传统家电巨头美的、海尔等家电巨头也开始推出产品，抢占市场。数据显示，截止2019年上半年，扫地机器人仅仅线上品牌超过100个，这对于靠网红来占据市场份额的科沃斯来说，无异于贴身的肉搏战。

科沃斯的核心产品扫地机器人并非有多么高科技的”人工智能“，产品核心仍是微电脑控制系统，行业技术门槛并不高。因而，科沃斯虽然在行业中占据先发优势，但其渠道、产品技术壁垒并不高，这也是能有如此之多的企业参与竞争的原因。此外，从中高端产品上看，消费者更加认可具有领先技术优势的IROBOT等外资品牌，这就意味着科沃斯更要要直面新进入者在渠道与价格上的挑战。

数据显示，科沃斯的市场占有率在2017年最高超过50%，而在行业的激烈竞争压力下，2018年3季度这一数值一度跌至35%，虽然在接下来的四季度有所恢复，，但却让科沃斯付出了更大的价格促销，公司产品均价持续走低。

相关调研数据显示，目前科沃斯的产品均价低于2000元，这不足竞品iRobot的主打机型价格的一半，行业主打性价比的石头扫地机器人均价也超过2000元。这就意味着科沃斯将面临逐渐丢失中高端市场的危险，这对其龙头地位来说十分不利。

从根本上看，过于依赖单品才是科沃斯业绩如此大幅波动的原因所在。因为在同样一个宏观大环境下，终端需求变化与行业竞争压力，对各行各业中的企业来说本是正常的商场规律。尤其对小家电品类来说，产品矩阵的规划布局至关重要，在这方面，科沃斯亟待改变。

随着公司股价的暴跌，科沃斯在10月30日晚宣布进行增持，控股股东在10月29日与30日，以集中竞价方式增持49万股，并计划在未来6个月之内拟增持0.8%-1.6%股份。

然而，用股份增持来提振股价只能扬汤止沸 ，产品矩阵的有效推进才能釜底抽薪，增持公告宣布后的10月31日，公司股价继续下跌跌-2.68%。

有点像早期依靠豆浆机单品打天下的九阳股份，过度依赖单一品类的科沃斯，抗风险能力堪忧，无法快速应对多变市场的冲击。而如今愈发严峻的宏观环境以及日趋激烈的行业竞争，都意味着留给科沃斯的时间似乎不多了。

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