从三岁腾讯到“一元仙股”，映客只用了一年

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3700是映客港股的代码，2018年7月12日上市当天，奉佑生信心满满的对自己所选的股票代码向公众做了一番解释，“3”代表三岁的映客，0700是腾讯股票代码。奉佑生将当时的映客看成是三岁的腾讯。可是他的雄心在短短一年后就希望渺茫了。

截止发稿前，映客的股价1.11港元，距离一元仙股只差1毛1。上市这一年多的时间里，从最高点5.48算，映客已经跌去了八成的市值。如果说股价是表象的话，亏损就是映客最根本的现状，在8月末发布的业绩公报中，映客在连续13个季度盈利后，迎来首次亏损。2019年上半年映客实现营收14.86亿元，较上年同期的22.81亿元营收相比，下跌34.9%。此外，映客上半年归母净利润亏损达2634.40万元，与上年同期归母净利润9.59亿元相比，映客利润下滑的速度要远大于营收下滑速度。

映客在财报中对这一现状是这样解释的，行业竞争激烈，直播业务主业收入减少导致营收下滑，而亏损的原因是为搭建产品矩阵，增加研发投入以及为拓宽用户覆盖范围而增加的资金投入。对于前者的解释，目前除了游戏直播能维持两位数的增速之外，秀场直播的营收确实有所放缓。

但关于后者入不敷出的原因我并不认同，这半年在产品层面我们并没有看到映客有大动作，只有在今年7月份映客以8500万美金的价格收购了社交APP平台“积目”，但这个投资并不能成为映客上办年亏损的直接原因。

在同等的运营成本投入下，产生不了同比例的利润，映客一直以来遵循的盈利模式正在被打破，这才是映客亏损的直接原因。从映客的收入结构看网络直播、广告和其它分别占有94.9%、4.7%、0.3%，与之前并没有发生多大的结构性变化。因此映客的抗风险能力很差，这次亏损的绝对性比例也是直播带来利润减少所致。在活跃用户数没有发生大变化的时候，平台和主播是最先感受到冷暖的群体，作为秀场直播的佼佼者，映客始终都没有打破直播打赏的变现逻辑，无论映客走直播+，还是直播社交+，打赏就像映客的基石一样，不可动摇。而映客现在的这个基石已经不行了。

映客上线第一年就已经盈利，彼时斗鱼、虎牙等等平台都还出于亏损状态。但之后的利润的多少就似乎就决定了映客模式的天花板。2016年映客录得净利润5.68亿，同年斗鱼仍然亏损，2018全年映客利润5.96亿，虎牙首次盈利4.6亿，斗鱼仍然亏损，今年斗鱼和虎牙的利润还会进一步高速增长，但反过来最先盈利的映客却亏损了。

现在看来在整个泛娱乐直播领域，逐渐发展成熟的还是游戏直播，虽然秀场直播曾今在风口上，但现在整体发展的规模和现状都不如游戏直播。

在没有人口红利之后，映客面临的麻烦在于既要找到新的增长引擎，还不能有大资本的投入，财报显示映客的研发投入增长超过70%，在我看来，在没有完全找好方向之前，这属于用力过猛，资本市场并不答应，正如现在资本市场用脚对映客股价投票一样。大而全是映客最初以来一直坚持的产品逻辑，但映客正在改变这样的思路，开始在垂直的细分领域寻找突破，这要求映客必须提高运营效率，提高投入产品比，追去单个用户能产生的价值，而不是单纯没有意义的活跃用户。但本身就出于免费娱乐大环境的国内网民，又要让其高价格付费，这似乎又是一对矛盾。

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