在华海药业的跌停板里，我看到了仿制药企的黄昏晚景

大嘉购官网整理编辑：

本文经授权转载自公众号：阿尔法工场，作者：最后一只多巴胺

昨日(9月16日)，A股制药公司再次出现两极分化，创新药企恒瑞医药(SH:600276)、药明康德(SH:603259)上涨，仿制药龙头华海药业(SH:600521)则跌停收盘。

从目前得到的信息来看，华海跌停无非有两个原因:

①汛桥工厂现场检查后收到FDA(美国食品药品监督管理局)的OAI(Official Action Indicated ，官方监管行动);

②华海药业很缺钱，再次融资。

 

点击可看大图

什么是OAI，就不赘述了，发一张截图给朋友们看看也就是了(见上图)。由于华海药业去年川南基地收到警告信并停止出口后股价连续跌停，昨天的消息同样也导致了市场恐慌。

点击可看大图

仿制药虽然不怎么赚钱，却是一个重资产的项目，随着内地带量采购的展开，假如药企持续扩大产能往往意味着需要负债经营。从华海药业6年三次融资来看，公司很缺钱(见上图)。

一家仿制药企，上市多年以来不能依靠自身造血维持工厂运营，依靠的是资本市场持续输血，那么护城河在哪里呢?

目前除了恒瑞医药减少了仿制药研发项目，内地正大天晴、齐鲁制药、科伦药业、东阳光药、翰森制药、扬子江药业、石药集团都在增加仿制药和生物类似药研发项目，华海药业的未来胜算又在哪里呢?难道不担忧成为下一个海正药业吗?

点击可看大图

从资产负债表来看，华海药业是名副其实的高负债，资产负债率有增无减，即使现在是有一家创新药企的合理收购机遇，华海可能也会心有余而力不逮……信立泰倒是有充足的资金慢慢并购。

可能大家会拿出仿制药龙头中国生物制药(HK:01177)资产负债率下降来说事辩解。

点击可看大图

但是，中国生物制药的总资产有一点可疑之处，就是2017年——2019年总资产突然增加了176%，即使考虑到并购了北京泰德制药，也非常不合理，总资产明显有高估的嫌疑。

对比一下体量更大的恒瑞医药，总资产也仅有244亿元，还不到中国生物制药534亿元的一半。

仿制药企是重资产行业确定无疑的，仿制药企(普药)估值逐渐趋向于0也是很有可能的，请参考梯瓦制药(NYSE:TEVA)。

所以，笔者认为仿制药企无前途，仿制药企估值会无限趋于归0。低负债真正转型创新药的恒瑞医药、信立泰们未来之路会走得更远。

华海药业一门心思扎堆仿制药红海，包括子公司华奥泰生物才在生物类似药领域起步(排在内地生物制药企业20名之后)，可能前途更悲观。

特别声明：本文为合作媒体授权DoNews专栏转载，文章版权归原作者及原出处所有。文章系作者个人观点，不代表DoNews专栏的立场，转载请联系原作者及原出处获取授权。(有任何疑问都请联系idonews@donews.com)